Gamma

Gamma

再看下面这张图,这是一张在不同时间段和不同协定价格的期权头寸Theta值的变化。图中可以看到在期权交易的最后几天,平值期权的时间价值Theta也是以几何级数的速度在不断地递减,一直到期权的最后交易时间,期权时间价值Theta归于零.

Theta

Theta

从上面这两幅图的比较,大家可能会发现两个结论:第一个结论是Gamma和Theta 基本上是鱼和熊掌不能兼得的关系。如果期权头寸具有正的Gamma值,交易员就可以得心应手的在期货市场中高抛低吸,但是这个期权头寸的时间值是负的。也就是说,随着时间的流逝,如果其他因素不变,期权的价值越来越小。第二个结论是接近期权到期日时,Gamma、Theta 两个数值都以几何级数飞速增加,或者飞速减少,呈现了超短期期权交易的高度风险和收益的机会。这就是我们平时在交易中所说的“Gamma-Theta Trade off”。在期权交易中,特别是超短期期权交易中,大家需要在交易决策过程中根据 Gamma、Theta的风险做出权衡,建立合理的投资仓位和策略设计。

交易末日期权,也就是交易到期日的期权,从上面的两张图中,我们可以看到平值期权在到期日的Gamma、Theta风险都达到极致。而这二者的风险关系又基本上是鱼和熊掌不能兼得的关系,这就使得期权到期日的交易变得更具有挑战性和存在着取得更高收益的机会。

所以交易末日期权的核心问题就是在短短的十几个小时到期日一天的交易时间中,如何处理好期权仓位的Gamma、Theta风险关系问题。 

个人的交易经验教训是:对于末日期权最简单和风险相对比较小的交易策略是双买,也就是说,买最后一天的跨式套利(Buy Straddles)或者最后一天的宽跨(Buy Straggles)。请看下面一张图。

Long Straddle & Long Strangle

对于交易WTI原油来说,我们有了每周三次末日期权的交易机会,相信在重大的地缘政治风险到来之前,买入短期的跨式套利(Buy Straddle)或者宽跨套利(Buy Strangle),应该是非常明智的选择。


寇健
寇健
寇健

,资深交易员、基金经理,具有近30年的投资交易经验,交易种类涉及原油、金属、股指、个股、农产品等期货和期权产品,旗下管理的期权期货资产组合表现靓丽。寇老师累积多年的交易经验,收获独有的投资心得,洞悉市场动态。

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