美豆盘面跌破巴西成本,种植是否大幅下降?

当前,美豆主力在1000美分/蒲式耳以下,不仅跌破美豆种植成本,甚至触及过巴西大豆种植成本(960美分/蒲式耳)。早些年巴西大豆种植成本高于美豆,随着生产技术和单产的提高,2012年以后巴西大豆种植总成本大多时候低于美国大豆。

图1:美豆和巴西大豆种植成本以及美豆主力收盘价(美分/蒲式耳)

图1:美豆和巴西大豆种植成本以及美豆主力收盘价(美分/蒲式耳)
数据来源:USDA,紫金天风期货研究所

从2006年以来,美豆盘面分别在2017年、2009年、2015年以及2016年跌破巴西大豆种植成本,但是持续时间并不长。今年8月USDA报告偏空,美豆主力跌至最低的955美分/蒲式耳,其实也是短暂跌破巴西种植成本,但即使美盘价格在2017年和2009年跌破巴西种植成本幅度接近20%,也只有2006/2007年度巴西大豆种植面积下降200万公顷,2008/2009年度种植面积甚至略增43万公顷。2008/2009年度美豆主力跌破巴西种植成本幅度更大,种植面积不减反增,不过增幅是2007/2008年度以来最小的。

图2:美豆收盘价较巴西种植成本偏离度(%)

图2:美豆收盘价较巴西种植成本偏离度(%)
数据来源:USDA,紫金天风期货研究所

2006/2007年度巴西主产区因为种植成本增加,但是当地大豆价格较低(美豆主力仅为600美分/蒲式耳),种植者负债较重,造成大豆种植面积出现下降,而在2008/2009年度美豆主力价格却已经回到800美分/蒲式耳附近,对于种植者而言,直接收入是更多的,因此种植面积并未出现下降。

图3:巴西大豆种植面积增幅(千公顷)

图3:巴西大豆种植面积增幅(千公顷)
数据来源:USDA,紫金天风期货研究所

巴西大豆种植略早于一茬玉米,在2000年以前,巴西大豆种植面积仍低于一茬玉米,但考虑到土地可用性以及不断增长的全球需求,尤其玉米乙醇的发展,巴西二茬玉米种植面积逐渐增多,一茬反而逐渐萎缩。二茬玉米是1月至2月种植,而这个阶段巴西早熟大豆逐渐收获,也不会像一茬玉米那样竞争土地,这就为巴西大豆创造了种植增量的条件。另外,巴西土地种植增长潜力大,也使得巴西成为全球大豆产量最大的国家。

图4:巴西大豆种植面积增幅(千公顷)

图4:巴西大豆种植面积增幅(千公顷)
数据来源:USDA,紫金天风期货研究所

由于阿根廷种植玉米的成本高于大豆,以及叶蝉等害虫问题导致玉米产量不及预期,为了防止再度发生,即使大豆价格相比玉米弱一些,新作阿根廷大豆种植面积仍比旧作增加,玉米种植面积下降,大豆种植实际受到的影响较小。因此,USDA9月报告中巴西和阿根廷2024/2025年度大豆产量预估将不变,出口和压榨也将不会有大幅度的调整。

USDA9月报告对国内外市场有什么影响?

USDA9月报告对国内和国外市场更可能是偏空的,但是该报告的影响要小于北美收割天气、物流以及南美天气和播种情况。当前,美国密西西比河孟菲斯段水位将持续下降到9月中旬,这将导致驳船运费上涨,支撑大豆贴水走强,造成国内进口大豆到港成本上移。到9月中旬,美豆主产区气温在平均水平附近,没有异常高温,而降雨偏少,这也有助于美豆收割,也不会对未成熟大豆产生明显的不利影响。

之前美豆主力跌破巴西种植成本是短暂的,并且幅度也比较小,2024/2025年度巴西大豆种植面积也将继续增加,参考往年数据,不太可能出现大幅下降的情形。目前巴西处于旱季尾端,9月开始进入雨季,距离巴西大豆种植还有一段时间,根据天气预报,9月巴西大部将出现不规则降雨和高温,并非良好的播种天气情景,巴西中部自10月第二周方可获得有利降雨,12月至明年1月降雨或更加规律。目前预计本年度即将到来的拉尼娜强度较低,且持续时间较短,或仅持续至2025年初,在南美大豆播种和生长期间天气出现异常的可能性较小。

国内豆粕现货重回3000元/吨,后市能否反转?

供应端,8月份我国进口大豆到港达到1150万吨左右,9月份到港970万吨,10月份到港660万吨,三季度进口大豆供应压力大,10月份之后供应压力减轻。截至8月23日,国内港口进口大豆库存持续增加至900万吨,远高于2023年及2022年同期的650万吨,而国内油厂豆粕累库至将近150万吨,库存压力显著,多数油厂胀库停机或减产较多。

目前,巴西旧作大豆贴水高于美豆新作,国内也在陆续采购美豆,随着美豆盘面企稳反弹,国内下游饲料也在陆续采购现货以及远期基差,毕竟当前生猪和蛋鸡等养殖利润较好,对于豆粕存在需求向好的预期,现在大部分地区豆粕现货价格已经重回3000元/吨,现货基差也逐渐走强,向平水靠拢。

国内饲料厂等逐步采购现货以及远月豆粕基差,也给予油厂采购远月进口大豆的动力,从而改善美豆出口销售。只是国内11月之后进口大豆到港量还存在不确定性,但是大的供应背景是北美丰产,随着榨利改善,国内采购步伐也将加快,填补远月的采购缺口,国内远期豆粕基差最终也会承压,远月豆粕基差不宜过度看涨。

目前,管理基金在美豆的净空单仍然较大,然而,基金平仓空单需要国内持续大量采购美豆以及巴西新作天气驱动。鉴于此,短期国内豆粕盘面或将继续反弹,但是幅度可能有限,过程也将曲折,未来还需关注南北美天气情况。

转载自 粮油市场报


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