三大央行决议按兵不动 贸易关税政策增大市场不确定性
摘要：回顾上周，美联储、英国央行、日本央行均决议维持利率不变。美联储主席鲍威尔表示不会急于行动，并暗示年内可能降息两次，这与三个月前的市场预测中值相同。日本央行上周三也决定不加息，并警告在美国对贸易伙伴的关税上调后，经济不确定性加剧。英国央行则在维持利率不变后警告，鉴于全球及英国经济不确定性，进一步降息并非必然。展望本周，欧元区多国的通胀数据，及美国PCE数据将公布。经济事件方面，英国将有央行行长讲话，及财政大臣公布春季预算，值得重点关注。
全球外汇焦点回顾 与基本面摘要
美联储如预期重申年内2次降息可能 美元指数窄幅震荡等待方向选择
美联储在上周利率决策中按兵不动，并重申2025年底前进行两次25个基点降息的可能性。美联储主席鲍威尔指出，近期的贸易措施，尤其是将于4月2日开始实施的新对等关税（如对钢铁和铝加征额外关税），可能减缓经济增长，而这些措施是在2月份已征收25%关税基础上的进一步举措。最近两周半，美元指数维持窄幅盘整走势，但后续的突破将可能为大幅单边波动信号，尤其是在市场消化利率政策不确定性的时刻。
美元利息优势令欧元兑美元表现弱势 欧洲潜在通胀预期亦施压欧元
回顾上周，欧元兑美元走势相对弱势。一方面因为市场对美国加征关税担忧，令欧元面临下行压力；一方面由于美联储表态短期内不急于降息，美国利率优势支撑美元指数在104附近偏强运行。不过，欧洲央行行长拉加德提醒，尽管关税政策会可能导致欧元区通胀短暂上行，但从中期经济活动走弱也会抑制物价压力，因此通胀或难持久。
通胀数据放缓但仍高于政府目标 市场预期日本央行三季度再次加息
日本央行行长上田和夫上周三宣布维持利率不变，并警告食品价格上涨、工资增长可能进一步推高潜在通胀。日本国家统计局周五数据显示，CPI在2月同比上涨3.7%，低于1月的4.0%。核心CPI同比增长3.0%，低于1月的3.2%。尽管数据已显示日本通胀压力有降温迹象，但仍高于政府2%的目标，因此市场认为日本央行可能在三季度再次加息。
外汇期货与期权 走势分析
2.1、重要外汇期货合约走势（图）
2.2、期货市场头寸分析
据美国商品期货委员会公布的2025-03-18期货市场头寸持仓报告显示，上周各货币的报告总持仓情况如下：欧元净多头变化2040手，澳元净空头变化6421手，英镑净空头变化6125手，日元净多头变化1340手，加元净空头变化2954手，纽元净空头变化948手，上周总持仓多空转换的货币有：澳元。除此之外，单向总持仓变动超过20%的货币有：英镑。
2.3、重点货币对展望
澳元/美元
澳元兑美元自年初跌至0.61附近后，至今经历了约10周的震荡上行，但上行的空间和势头均缓慢而弱势，上周更是经历了周一短暂反弹后的连续四日走低，周线收跌0.85%。评估澳元兑美元短期内的基本面情况，汇价受到受美联储政策预期与澳大利亚经济数据疲软的双重压制。
首先是美联储方面，其政策收紧的预期对美元起到一定支撑作用。尽管上周的议息会议上，美联储公开表态仍维持了2025年两次降息的路径暗示，但上调通胀预期的举措，令市场也开始对降息时点产生疑虑及分歧。这一政策信号也在短期提振了美元并压制了澳元等风险货币。
同时看澳大利亚方面，上周四最新公布的就业数据意外恶化。2月就业数据显示澳大利亚就业人数骤降5.28万，远低于预期的增加3.0万，失业率亦攀升至4.2%。疲软的就业数据令市场对澳洲央行提前降息的预期升温，令澳元多头受挫。
综上，澳元在技术面走势和基本面前景下都相对弱势，当前多头引领的缓慢汇价攀升修复过程较难维持，需警惕澳元兑美元汇价自当前水平继续展开趋势下行的风险。
2.4、人民币套期保值案例
（在此部分中，我们将展示一系列案例，作为防范外汇兑人民币汇率波动的风险管理的操作方法）
中国进口商利用外汇期权实现套期保值：假设一家中国进口商，需要在三个月后支付100万美元货款，但担心美元兑人民币汇率上涨增加成本。为规避风险，该进口商选择买入一份三个月期的美元看涨期权（即有权以约定汇率买入美元），约定汇率为1美元=7.2人民币，支付期权费5万元人民币。
三个月后，若美元涨至7.4人民币，进口商将行使期权，按7.2汇率买入美元，节省了20万元人民币，扣除期权费后净节省15万元。若美元跌至7.0人民币，进口商将放弃期权，按市场汇率买入美元，仅损失5万元期权费。综上，通过期权，进口商锁定了最大成本，同时保留了汇率下跌的潜在收益，实现了套期保值。
后市重要观察指标
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