美元指数阶段止跌反弹 本周重点关注关税政策落地情况
摘要：回顾上周，美元踩稳10周均线展开反弹，美元指数重回108以上，特朗普关税政策也离落地越来越近。展望本周，经济数据方面，除美国非农数据外，欧洲多国将公布PPI数据。而经济事件方面，数位美联储官员将发表公开讲话，英国央行也将公布利率决议。预计将为市场对各国2025年的政策预期提供更多指引。随着特朗普关税政策的进一步落地，美元的后续走势也将逐步明朗。
全球外汇焦点回顾 与基本面摘要
技术面叠加避险诉求 美元迎来周线反弹收复部分跌幅
美元在上周一小幅下探后连续4天走高，最终周线站稳10周均线，收涨约1%。此次反弹除技术面形态的诉求外，基本面主要解读为受特朗普政府关税政策即将落地导致。因为在加征关税情况下，市场基于避险需求会加大对美元需求。同时欧元区糟糕的数据表现也一定程度增强了美元的吸引力。
德国为首通胀数据放缓 推动市场对欧央行鸽派预期 欧元兑美元承压下挫
欧元兑美元上周大幅走弱，主因是CPI数据显示，德国在内欧洲主要国家通胀放缓，推动了市场对欧央行将继续放松货币政策的预期。欧央行行长拉加德周四讲话进一步加强该情绪，她提到欧央行已在今年取得“通胀胜利”，并对将通胀率恢复到2%的目标表示乐观。不过，拉加德未给出明确的利率调整路径，这也暗示政策持续性仍将依赖经济数据表现。
日本通胀数据超预期上升 推高日本央行更早加息预期 美元兑日元延续窄幅震荡走势
上周美元兑日元并未跟随美元指数大幅反弹，一方面是因为此前也并未跟随美元指数回落，另一方面则因为最新经济数据对日元贬值空间形成压制。最新公布的日本东京1月份通胀率出人意料大幅上升，较上年同期上升3.4%。受此影响，日本央行很可能比预期更早加息，进而提高了市场对日元的定价。同时美国关税等政治政策的不确定性，也会影响美元兑日元近期的波动。
外汇期货与期权 走势分析
2.1、重要外汇期货合约走势（图）
2.2、期货市场头寸分析
据美国商品期货委员会公布的2025-01-28期货市场头寸持仓报告显示，上周各货币的报告总持仓情况如下：欧元净空头变化7304手，澳元净空头变化1433手，英镑净空头变化2346手，日元净空头变化2332手，加元净多头变化3071手，纽元净多头变化2手，上周没有总持仓多空转换的货币。除此之外，单向总持仓变动超过20%的货币有：欧元，日元，加元。
2.3、重点货币对展望
澳元与加元
作为美元指数中比较重要的组成部分，澳元及加元近期走势均呈现出比较明显的单边趋势，不过随国内经济数据的公布、或特朗普上台后关税政策的明朗，澳元及加元的未来走势预期将受相关影响而做出方向选择。
根据澳大利亚统计局上周公布数据，2024年第四季度澳大利亚出口价格环比上涨了3.6%，成功扭转了第三季度4.3%的下降，并且这也是自2023年第四季度以来的首次上涨。数据公布后，澳元兑美元短线有所反弹，但最终受美元压制周线收跌。
由于数据显示澳洲的通胀压力已有所减轻，市场也开始猜测澳联储提前到2月降息的可能。2023年11月以来，澳联储一直将官方现金利率维持在4.35%，且在公开讲话中频繁强调，在未看到通胀“持续”回到2%-3%的目标区间前，政策将持续。而此次的通胀数据或在暗示转折点的到来。
加元方面，加拿大央行上周三公布利率决议，连续第六次降低基准利率25个基点，并警告美加间可能的25%的关税，将给经济造成重大冲击。加拿大央行表示，自去年6月以来通过积极降息措施，有效推动了近期的经济反弹，但若特朗普总统兑现关税威胁，对来自加拿大和墨西哥的进口商品征收25%的关税，此前的努力可能受严重打击。央行行长麦克勒姆表示，“一场持久且广泛的贸易冲突将严重影响加拿大的经济活动。”
2.4、人民币套期保值案例
（在此部分中，我们将展示一系列案例，作为防范外汇兑人民币汇率波动的风险管理的操作方法）
进口企业买入欧式看涨期权防范未来货款的汇率波动风险：一家总部在中国的跨国企业，主要以美元记账和结算，当前预计三个月后需支付500万欧元的货款。当前 EURUSD 汇率约 1.05，鉴于欧洲经济复苏缓慢等因素，欧元兑美元汇率走势波动频繁且方向不明。因此，企业决定买入EURUSD看涨期权实现套期保值。其按行权价1.05买入三个月后到期的欧式期权，支付期权费 15 万美元（每欧元 0.03 美元）。
三个月后，若欧元升值，汇率高于 1.05，企业可选择行权，按 1.05的汇率买入欧元支付货款。反之若欧元贬值，企业可选择不行权，仅损失期权费，依然按更有利的市场汇率买入欧元支付货款。
套期保值策略相比什么都不做是有亏损可能的。首先是预先支付的期权费，不论最终结果如何都是一笔固定成本；其次，到期时若欧元汇率上涨不足以弥补期权费成本，则总成本会高于不买入期权，直接按3个月后的市场汇率换汇的总成本。但通过买入期权，企业实现了在期初就锁定最大损失的目的，即控制了汇率波动的风险。
后市重要观察指标
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