We hebben geleerd over zowel de overeenkomsten en verschillen tussen straddle en strangle. Laten we nu eens kijken naar een algemeen verhandelde strategie aangeduid als butterfly.

Long gaand op een butterfly koopt de trader een call van een lage uitoefenprijs, verkoopt hij 2 calls van een middelmatige uitoefenprijs, en koopt hij een call van een hoge uitoefenprijs. De drie uitoefenprijzen liggen op gelijke afstand. De opties hebben dezelfde vervaldatum en hetzelfde onderliggende product. Bijvoorbeeld, als we een 2395-call kochten, 2 van de 2420 calls verkochten en een 2445 call kochten, zou dit de 95, 20, 45 fly genoemd worden. De kost van de butterfly in dit voorbeeld zou 1,75 zijn. De uitoefenprijzen van 2395 en 2445 zijn aangeduid als de “wings” terwijl de 2420 bekendstaat als de "body" van de fly. Traders zullen de butterfly kopen als ze verwachten dat de markt gaat stagneren.

In ons voorbeeld: verwachten we dat de markt rond 2420 zal liggen. Je vraagt je nu waarschijnlijk af, als ik verwacht dat markt stagneert, waarom zou ik niet gewoon de 2420 straddle verkopen? Zoals we leerden, is de straddle verkopen een mogelijke manier om te profiteren van een stagnerende markt, maar het potentiële verlies van de straddle is onbeperkt. Dat kan heel erg duur worden voor een trader. De "wings" van de butterfly beschermen de trader tegen het onbeperkte risico van de straddle. Het kopen van een butterfly beperkt het risico om het bij het verkeerde eind te hebben met de kosten van de butterfly.

Laten we dit even van dichtbij bekijken. Als we de straddle door zouden verkopen door de 2040 call en put te verkopen ontvangen we 105 van de koper. Daarom is de maximale winst 105 als de markt 2420 is bij afloop. De kostenverdeling van de butterfly is: Koop 2395 call op 69,75, verkoop 2420 call tweemaal voor 53,25 per stuk. Koop 2445 call op 38,50. Voor een prijs van 1,75.

In datzelfde scenario laten we nu de maximum maximale winst van onze butterfly berekenen. De 2395 verloopt 25 punten in the money. De short 2420 calls verloopt waardeloos. De long call van 2445 loopt ook waardeloos af. Min onze initiële kosten van 1,75, maken we een winst van 23,25.

Laten we nu de break-even punten vergelijken tussen een straddle en een butterfly. De break-even punten zijn waar de uitbetaling gelijk is aan de originele premie voor elke strategie. Voor de straddle, zijn zij de uitvoeringsprijs plus of minus de ontvangen premie. Voor de butterfly, zijn de break-even punten de lagere uitvoeringsprijs plus de premie betaald en de hogere uitvoeringsprijs min de betaalde premie. In ons voorbeeld: we kochten de butterfly voor 1,75. De lage uitvoeringsprijs van de fly is 2395. 1.75 toevoegen aan die uitvoeringsprijs geeft ons onze eerste break-even punt van 2396,75. Onze hoge uitvoeringsprijs van de fly is 2445. Als we daar de premie van de butterfly van 1.75 van aftrekken is het hoge break-even punt 2443,25. Bedenk dat de maximale winst voor de butterfly 23,25 is en de maximale winst voor de straddle 105 is.

Het tijdverval van een butterfly is sterk afhankelijk van het huidige niveau van de markt. Kort bij korte uitoefeningsprijzen is het tijdsverval is in jouw voordeel. In de buurt van de lange uitoefeningsprijzen, werkt het tijdsverval tegen je. Als we naar onze grafiek kijken, kunnen we zien dat de butterfly een lagere kost heeft, een lager maximaal winstpotentieel, maar een veel lager verliespotentieel. In ons voorbeeld: het break-even bereik van de straddle is veel groter dan de butterfly. Hoewel dat bereik voor de onderliggende markt groter is dan die van de butterfly, is het zo dat als de markt daar niet landt, het potentiële verlies erg groot zou kunnen zijn.

Het gebruik van de butterfly maakt het traders mogelijk om mogelijk te profiteren van hun voorspelling van waar de markt zich zal bevinden op de vervaldatum; en de wings beperken het verlies indien ze het fout hebben.