"저는 항상 수익을 낸다고 생각하기 보다 손실을 먼저 생각합니다. 돈을 버는것에 중점을 두지 말고 여러분이 가진 것을 보호하는 데에 집중하십시오." - 투도르 투자회사, 폴 투도르 존스
리스크를 회피하고 손실을 한정짓는 것이 바람직하며 우리 모두가 의식적이고 논리적인 결정을 하고 있다고 믿는것이 상식입니다. 그러나 노벨상 수상자 다니엘 카네만과 그의 동료 아모스 트버스키에 의하면, 우리는 우리가 생각하는 것처럼 합리적이지 않습니다.
카네만과 트버스키는 실제로 우리들의 경제행위는 합리적 행위와 일치되지 않음을 알아 냈습니다. 이들은 투자자들이 1달러를 벌 때 느끼는 행복감보다도 1달러를 잃을 때 느끼는 고통이 더욱 큰 것을 발견하였습니다. 달리 말하면, 돈을 버는 것은 돈을 잃었을 때의 실망감을 상쇄할 만큼의 행복감을 주지 못한다는 것입니다. 이는 손실 회피라고 알려져 있습니다.
현상유지 성향과 리스크 회피
만약 여러분이 카지노에서 1백만 달러의 행운을 얻었는데 그 돈을 그냥 가질 것인지 아니면 동전 던지기로 금액을 두 배로 만들거나, 아니면 모두 잃는다는 기회가 생긴다면 여러분은 어떻게 하시겠습니까?
이런 경우 여러분은 두 번 다시 생각할 여지도 없이 즉각 그 베팅을 거절할 것이라는 광범위하고 실증적인 증거가 있습니다. 평생 한번도 재무행동학에 대한 연구를 해볼 기회가 없는 대다수의 사람들도 너무나 당연해 보이는 결론이지만 확실한 것을 요행때문에 잃고 싶지 않을 것이라는 것이며 두 가지의 유명한 경제 원리가 밝혀졌습니다. 그것은 바로 현상유지 성향과 리스크 회피입니다. 즉, 대부분의 사람들은 상황이 변할 경우에 달라질 것보다는 현상 그대로가 더 좋다고 가정한다는 것입니다. 나아가, 대부분의 사람들은 리스크/보상 비율이 유리한 경우에조차도 리스크를 부담하는 데에는 거의 관심이 없다는 것입니다.
실험
그러므로 카네만이 바로 이 문제에 대하여 상황을 수정하되, 결과는 수정하지 않은 결과 대다수의 응답자들이 우리의 예상과는 매우 다르게 반응하였다는 것은 놀라운 일이었습니다. 이들은 이들의 초기 연구에서 두 가지 시나리오를 제시하였습니다.
시나리오 1 - 다음 중에서 선택하시오 :
100%의 확률로 3천 달러를 번다. 또는
80%의 확률로 4천 달러를 벌고 20%의 확률은 아무 것도 벌지 못한다.
결과
80%의 응답자들은 훨씬 더 벌 수 있는 좋은 기회가 있음에도 불구하고 확실히 3천 달러를 버는 쪽을 선택하였습니다. 현상유지 성향과 리스크 회피에 대한 교과서의 사례이지만, 이 결과는 전통적인 기대와도 일치합니다.
그러나, 참여자들에게 다른 시나리오를 제시하였는데 그 결과는 전통적인 기대와는 180도로 다르게 나타났습니다.
시나리오 2 - 다음 중에서 선택하시오 :
100%의 확률로 3천 달러를 잃는다. 또는
80%의 확률로 4천 달러를 잃고 20%의 확률로 벌지도 않고 잃지도 않는다.
결과
92%의 응답자가 두 번째를 선택하였습니다. 즉 훨씬 적은 3천 달러만 잃는 쪽으로 손실을 한정할 수 있는 기회가 있음에도 불구하고, 더 많은 돈을 잃게 될 확률이 4:1로 높지만 아무것도 잃지 않을 수 있다라는 20%의 요행을 바라며 선택한 것입니다.
이 실험에서의 가장 놀라운 점은 시나리오 2에서 사용된 표현이 시나리오 1과 다른 것처럼 포장하였지만 사실상 리스크 부담 측면에서는 동일하였다는 점입니다.
두 경우 모두 확실한 것과 요행을 대비하는 것입니다. 표면상으로는 한 쪽은 버는 것으로 끝낼 가능성이 매우 큰 것처럼 비춰지고 다른 쪽은 잘 해 봐야 손익이 제로가 될 작은 확률이 있는 것으로 비춰지기 때문에 두 경우가 서로 다른 것처럼 보입니다. 그럼에도 불구하고 두 경우 모두 다 요행을 가정한 수학적 기대값은 3,200달러(4천 달러 곱하기 80%)입니다.
첫 번째 시나리오에서는, 요행을 받아들일 경우 보상이 따를 수도 있지만, 대부분의 응답자들이 아무 것도 갖지 못하게될 20%의 확률을 걱정하였습니다. 두 번째 시나리오에서는, 그러나, 요행을 받아들이게 되면 보상이 아닌 벌이 따를 수도 있는데, 92의 응답자들이 현상유지를 무시하고 가능성이 낮은 잠재적 이익 및 불확실한 결과에 리스크를 부담함으로써, 더 손해가 될 수 있는 쪽을 선택하였습니다.
