금, 은 비율 : 금과 은 가격 간 상관관계의 주요 동인

금과 은 채굴 생산에는 몇 가지 공통점이 있습니다.  첫째, 두 금속의 공급량이 지난 수십 년간 크게 증가했습니다(그림 2 및 3).  금 채굴 생산량은 1980년 이후 183% 증가한 반면, 은은 138% 증가하는 데 그쳤습니다.  플래티넘 및 팔라듐과 달리 금과 은에는 다양한 공급 기반이 존재합니다.

금과 은은 부분적으로 대체 가능한 금속입니다. 은의 사업 용도가 금보다 많지만, 두 금속 모두 주얼리에 사용됩니다. 금과 은의 가격이 상승하면 흔히 금 주얼리 소비가 큰 폭으로 감소하는 반면, 은 주얼리는 상대적으로 소비량에 큰 변화가 없습니다. 이는 금 주얼리의 가격이 감당하기 어려운 수준이 되어 일부 소비자가 저렴한 은을 선택하기 때문입니다. 따라서 금 채굴량이 증가하면 금 가격의 하락을 가져오고 이는 금 주얼리 소비량의 증가로 이어집니다(이 과정에서 은 주얼리 소비는 감소함). 금 채굴량이 감소하면 정반대의 현상이 일어납니다. 금 가격이 상승하여 금 소비량이 감소하고 은 주얼리 소비량이 소폭 증가하여 은 가격에 추가의 상방 압력을 가합니다.

은 채굴 공급량의 변화 또한 금과 은 가격에 상당한 영향을 미칩니다.  그렇다면 금과 은 공급량의 전망은 어떨까요?  이 두 금속의 공급량은 채굴 수익성과 깊은 관련이 있습니다.

금이 현재 생산 원가 주변에서 거래 중이라는 점이 은에 호재로 작용하고 있습니다.  이는 금 채굴이 여전히 상당한 플러스 현금흐름을 창출하고는 있으나 총비용 관점에서 그리 수익성이 높지 않다는 것을 의미합니다.  금 생산량이 침체될 경우, 금과 은 가격 모두 지탱할 수는 있지만, 역대 상관관계가 유지된다면 은의 강세가 금보다 더 두드러질 수 있으며, 따라서 금 대비 은 비율이 낮아집니다. 

반대로, 은 채굴은 여전히 높은 수익성을 유지하고 있으므로 향후 몇 년간 금보다 생산량이 더 큰 폭으로 증가할 가능성이 높습니다.  은은 현재 온스당 $19 가까운 가격에 거래되고 있지만, 온스당 생산 원가는 총비용 기준 $12이며 현금 비용은 그 절반에 불과합니다.  은 채굴 생산량이 확대되면 두 금속의 가격을 비슷한 강도로 억제하는 효과를 가져올 수 있습니다. 즉 금은비율에 그다지 큰 영향을 미치지 않을 것입니다. 

하지만 공급 측면은 금은비율에 영향을 미치는 여러 요인 중 하나에 불과합니다.  수요 측면의 금리 및 산업 용도 또한 큰 영향을 미칩니다.

지난 약 35년간 금이 투자 상품으로서 은보다 우수한 성과를 거둔 이유 중 하나는 은보다 금에 유리한 지속적인 저금리 환경입니다.  하지만 채권 수익률이 현재 수준에서 더 하락하는 상황이 발생하지 않는 한, 이러한 추이는 한계에 도달한 것으로 보입니다.  금리가 반등하여 상승하기 시작하며 은의 성과가 금을 상회할 가능성도 있습니다.