지난 30년 동안 구리 채굴 생산량은 다른 대부분 금속보다 훨씬 느리게 증가하여, 123% 증가에 그쳤습니다. 같은 기간 동안 알루미늄 생산량은 256%, 철광석 생산량은 257% 증가했습니다. 2013년 이후로 구리 채굴 생산량은 연간 1.7%의 속도로 천천히 증가했는데, 이는 알루미늄의 연간 공급 증가율인 4.6%의 절반에도 못 미치는 수준입니다(그림 1).

1994년 이후 글로벌 생산량 변화

구리 공급량의 유독 느린 증가세에는 여러 요인이 영향을 미쳤습니다. 첫째, 구리 가격은 2010년 초~2016년 초에 58% 하락하여 생산원가에 근접했기 때문에 광산 및 광석처리 시설에 대한 신규 투자가 부진했습니다. 둘째, 구리 광석의 구리 함량은 시간이 지날수록 꾸준히 감소했습니다. 발견된 전체 매장량은 계속 증가하고 있지만 추출 비용이 증가하고 있으며, 에너지 비용이 상당 부분을 차지합니다.

금속의 채광과 정련은 에너지 집약적인 사업입니다. 따라서, 구리 가격은 WTI 원유 및 기타 원유 벤치마크 가격과 매우 유사하게 움직이는 경향이 있습니다(그림 2). 과거에는 이러한 관계가 주로 투입비용 때문이라고 가정했지 모릅니다. 원유 및 천연가스 가격이 증감하면 구리의 채굴 및 정련 비용도 증감한다는 것입니다. 그 가정은 지금까지도 유효합니다. 하지만 2021년의 석유 및 천연가스 가격 급등이, 구리가 직간접적으로 사용되는 풍력, 태양열, 배터리, 전기차와 같은 대체 기술에 대한 관심을 촉발함으로써 구리 수요를 증가시키는 것일 수 있습니다. 이 현상은 천연가스 가격이 북미 지역의 7~8배까지 상승하고 세계 인구의 75%가 거주하는 유럽과 아시아 지역에서 더 두드러질 수 있습니다(그림 3).

원유 및 구리

Henry Hub, Platts JKM, TFF 최근월물 선물 가격

에너지 전환은 구리 및 기타 금속(리튬, 코발트 등)에 대한 강력한 수요를 창출할 수 있습니다. 지난 10년 동안 태양에너지 비용은 70% 가까이 하락했으며, 배터리 비용도 비슷한 수준으로 떨어졌습니다(관련 기사). 1990년 이후로 태양에너지 및 배터리 저장 비용은 98% 가까이 떨어졌습니다. 이러한 추세가 향후 수십 년 동안 계속된다면, 탄소배출 없이 구리 배선을 잔뜩 사용하는, 에너지로 가득한 미래를 그려볼 수 있습니다.

이러한 전환은 이미 지상 운송 부문에서 뚜렷이 확인되고 있습니다. 전 세계 전기차(EV) 판매량은 2021년에 160% 급증하여 260만 대를 기록했습니다. 하지만, 아직 전 세계 자동차 판매량의 4% 미만 수준입니다. 즉, 전기차 판매가 이처럼 빠른 속도로 계속 증가하여 내연기관 자동차에 비해 시장점유율이 높아진다면, 구리 및 기타 금속에 대한 수요 증가세가 강화될 가능성이 있다는 의미입니다. 전기차 가격은 빠르게 떨어지고 있으며, 2020년대 후반에는 내연기관 차량보다 저렴해질 수 있습니다.

세계 주요 경제국 가운데 전기차 수요가 가장 빠르게 성장한 국가는 중국으로, 지난해 전기차 판매량이 190% 가까이 증가했습니다. 전기차 판매 외에도, 중국 경제는 지난 20년 동안 가장 독보적인 구리 수요처였습니다.

중국은 매년 새로 채굴된 구리의 약 40~50%를 매입합니다. 구리 원석 중 일부는 국내에서 사용되지만, 대부분은 반제품 또는 완제품의 부품이 되어 재수출됩니다. 중국 제조업 부문의 성장 속도는 현재 및 3~5분기 전의 구리 가격과 강한 상관관계를 보이는 경우가 많습니다(그림 4). 중국 제조업 부문의 성장 속도를 측정할 때는, 전력 소비량, 철도 운송량, 은행 대출을 추적하는 리커창 지수를 선호합니다. 기타 요소(원료와의 관련성이 낮은 서비스 및 정부 지출 등)까지 포함되는 중국의 공식 GDP보다는 리커창 지수가 구리 및 기타 원자재 수요에 대한 훨씬 강력한 지표로 활용되어 왔습니다.

GDP 및 “리커창 지수”의 성장률과 COMEX 고순도 구리 가격의 상관관계

중국의 성장 속도는 팬데믹 초기에 급격히 둔화되었지만, 2020년 하반기와 2021년 상반기에 강하게 반등했습니다. 구리 가격은 이러한 반등을 밀접하게 추종했습니다. 그 이후, 중국의 산업 성장률은 크게 둔화되었습니다. 중국의 둔화세가 나타나자, 구리 가격은 몇 달 동안 횡보하다가 최근 비교적 미지근한 상승세를 다시 시작했습니다. 구리 가격의 최근 상승에는 러시아-우크라이나 분쟁이 영향을 미쳤을 수 있습니다. 러시아는 지난해 세계 구리 생산량의 약 5%인 85만 톤을 생산했습니다.

중국 경제는 여전히 성장하고 있지만, 원료 가격 상승, 주택 가격 하락, 수출 성장률 둔화, 높은 부채 수준, 회사채 수익률 급등, 통화 평가절상 등 다양한 역풍에 직면해 있습니다. 중국의 성장률이 계속 둔화될 경우, 올해 말이나 2023년에는 구리 가격이 하락할 리스크가 증가할 수 있습니다(그림 5). 하지만 중국의 성장률이 둔화될 가능성에도 불구하고 구리 가격이 계속 상승한다면, 앞서 언급한 에너지 전환이 그 이유일 수 있습니다.

COMEX 고순도 구리, 리커창 지수의 전년 대비 변동률

2019년 12월~2021년 12월 사이에 미국 소비자의 공산품 지출은 18% 증가했지만, 서비스 지출은 6% 증가에 그쳤습니다. 전 세계적 봉쇄조치 및 팬데믹 관련 제약사항으로 인해, 소비자는 여행, 외식, 엔터테인먼트 활동에 지출하기 어려웠습니다. 대신, 더 많은 공산품을 구매하는 방향으로 전환했으며, 이에는 구리가 많이 들어가는 가전제품이나 기타 제품도 포함됩니다.

하지만, 세계 대부분의 지역이 새로 정의된 일상생활로 복귀하고 있으며, 많은 소비자들은 공산품 구매를 줄이고 경험에 대한 지출을 다시 늘리려는 것으로 보입니다. 이러한 움직임은 구리 수요의 증가세를 제한하고 중국의 수출 성장률도 저해할 수 있습니다. 단기적으로, 이러한 소비자 수요 변화는 에너지 전환으로 인한 구리 수요 증가를 일부 상쇄할 수 있습니다.

Erik Norland는 CME Group의 이그제큐티브 디렉터이자 선임 이코노미스트로

새 트렌드를 파악하고 경제적 요인을 평가하여 해당 요인들이 CME Group과 고객에게 미치는 영향을 예측하는, 글로벌 금융시장에 대한 경제적 분석을 책임지고 있습니다. 또한, 세계 경제, 금융, 지정학적 여건과 관련하여 CME Group을 대표하는 대변인 중 한 명입니다.

본 보고서의 모든 예시는 상황에 대한 가정적 해석으로, 설명 목적으로만 작성되었습니다. 본 보고서는 오직 필자의 견해를 반영하여 작성된 것으로, CME Group 및 계열사의 견해를 반드시 반영하는 것은 아닙니다. 본 보고서와 이에 수록된 정보를 투자 조언이나 실제 시장에서 발생한 결과로 간주해서는 안 됩니다.