2022년 여름, 흑해 수출항로가 생기면서 밀 가격은 약세로 전환 되었습니다. 2022년 봄, 전쟁의 영향에도 러시아의 밀 수확량은 9,200만 톤에 달했습니다. (일부에서는 실제 생산량이 1억~1억 2,200만 톤에 달할 것으로 예상하기도 했습니다.) 이후 2023년의 러시아 밀 수확량이 실제 9,200만 톤에 이르면서, 러시아 시장의 공급 과잉이 분명해졌습니다.

제재 조치와 높은 보험비용은 상황을 더욱 어렵게 만들었습니다. 이로 인해, 유럽 대륙에서 70년 만의 지상전이 발발한 상황에서도, 우크라이나와 러시아의 밀 가격은 오히려 수요자들에게 매력적인 수준에서 형성됐습니다. 러시아 수출업자들은 2022년 여름부터 재고 정리에 다소 공격적으로 나섰고, 2022년 7월부터 러시아산 밀은 낮은 가격을 기록하기 시작하였습니다.

그런데 두 시즌 만에 처음으로, 러시아 기후에 변수가 발생하였습니다. 우크라이나 동부와 러시아 남부의 주요 겨울밀 생산지 대부분에서 강수량이 평년의 10~30%에 불과했던 것입니다. 이러한 현상은 빨라야 5월 초 이후에나 변화할 것으로 보입니다. 러시아의 밀 생산성을 결정하는 것은 5월부터 6월 초의 날씨이지만, 지금까지의 상황은 최근 몇 년간의 늦겨울 및 초봄과는 많이 달랐습니다. 특히, 전세계 여러 지역 가운데 중동과 북아프리카의 수입업자는 현재 저렴하게 공급되는 러시아산 밀에 크게 의존하고 있습니다. 최근 러시아의 작황 감소는 여름 이후의 약세장 분위기를 반전시키고 있습니다. 일반적으로 러시아의 5월 강우량과 기온은 시장에서 매우 중요한 요소입니다. 그리고, 유럽연합 집행위원회는 재배면적 감소로 인해 2024년 유럽의 연질밀(soft wheat) 생산량이 500만 톤 가량 감소할 것으로 예상합니다. 따라서 러시아의 날씨와 밀 생산량은 이전보다 더욱 중요해졌습니다. 2024년 러시아 밀 생산량이 8,500만 톤인지 9,300만 톤인지 여부는 시장에서 큰 이슈가 되었습니다.

2023년 브라질은 세계 최대 옥수수 수출국이었습니다. 정상적인 날씨가 지속되면 아르헨티나와 브라질이 전 세계 무역량의 40%를 차지하곤 합니다. 이는 2010년의 30% 수준과 비교할 수 있으며, 글로벌 시장에서 미국의 입지가 더욱 작아진 것을 알 수 있습니다. 일반적으로 가격은 마진에 따라 결정된다는 점을 감안할 때 (농산물의 경우 수출시장), 남미 지역의 날씨와 수확량 및 생산량은 미국의 날씨와 수확량보다 더욱 중요합니다.

USDA와 남미의 주요 당국(브라질의 USDA에 해당하는 CONAB, 아르헨티나의 주요 곡물 거래소 등)은 봄철 남미의 생산량 추정치가 서로 일치하는 경우가 많습니다. 하지만 올해는 상황이 예전과 다릅니다. 실제 생산량 추정치의 불일치가 점점 더 심화되고 있으며, 2024년 세계 옥수수 과잉공급이 확대 또는 축소될지 여부를 확인할 수 없는 상황입니다.

USDA는 브라질의 옥수수 생산량을 약 1억 2,400만 톤으로 예상하고, 브라질의 CONAB은 약 1억 1,100만 톤으로 추정합니다. 한편, USDA는 아르헨티나의 옥수수 생산량을 5,500만 톤으로 예상하고, 부에노스아이레스 곡물 거래소는 4,950만 톤으로 추정합니다. 합쳐서 1,850만 톤 가량의 차이가 발생하는데, 이는 공급이 적절한 글로벌 옥수수 시장과 공급이 다소 부족한 시장 간의 차이로 볼 수 있습니다. USDA 수치는 소비량 대비 주요 수출국의 옥수수 재고량(가격의 주요 동인)이 10.8%정도 여유가 있음을 나타냅니다. 반면, 남미 당국의 수치는 7.7%정도로, 상대적으로 여유가 부족하다는 점을 시사하고 있습니다.

라니냐가 엘니뇨로 변화하면서 북반구 생산국들은 주요 기상 문제를 대체로 피해갈 수 있었습니다. 종합적으로 볼 때, 북반구에서 여름철 엘니뇨가 발생하면 강우 패턴과 곡물 수확량에 긍정적인 영향을 끼칩니다. 곡물 수확량은 미국·유럽·흑해 지역의 수학적으로 추산되는 장기적 추세에 매우 근접하였고, 이로 인해 시장에서는 공급에 대한 우려감이 잠잠해졌습니다.

그런데 라니냐가 다시 도래하면서, 미국 남부의 강우 패턴과 수확량에 영향을 미치는 동시에 미국 농업벨트 중 넓은 지역에서도 과도한 더위를 유발하게 되었습니다. 오히려, 라니냐와 연관된 일반적인 상관관계보다도, 라니냐로 전환되는 속도가 미래 상황의 정확한 예측을 더 어렵게 만들고 있습니다. 현재의 엘니뇨가 6월 또는 7월에 라니냐로 전환되는 속도는 평소보다 훨씬 빠를 것입니다. 이로 인해 장기 기후 예측의 신뢰성이 저하될 것이며, 북반구의 여름 날씨 패턴을 추측하기 위해 기준점이 될 재배기간 사례를 찾는 것도 쉽지 않은 상황입니다.

알려진 바에 따르면, 라니냐는 아르헨티나와 브라질 남부에 주로 부정적인 영향을 미칩니다. 2023/24 남미 재배기간은 막 종료되었지만, 장기 해수 온도 예측에 따르면 라니냐는 12월과 1월에 발생할 가능성이 높으며, 이는 아르헨티나의 가뭄과 밀접한 상관관계가 있습니다. 날씨에 따른 상관관계가 이렇게 높은 경우는 흔하지 않습니다. 이러한 이유로, 지난 8년 동안 전 세계 작물의 총 수확량은 성장세가 부진했습니다. 당사는 2024년에도 이러한 과제, 또는 과제에 대한 인식이 지속될 것이라고 확신합니다. 세계 곡물 재고량을 늘리기 위해서는 2024년에도 대규모 수확이 필요해 보입니다.

농산물 시장을 바라보는 투기적 자금은 당연히 높은 대출금리와 미 달러화의 놀라운 강세에 초점을 맞춰 왔습니다. 미 달러화의 강세는 주요 곡물시장의 약세와 상관관계가 있으며, 최근의 금리 인상 사이클로 인해 농산물 시장에서도 투기적 자금의 시장참여가 제한되고 있습니다.

이는 전 세계 다른 지역의 구매력을 나타내는 척도이기도 합니다. 미 달러화의 강세는 다른 국가 통화의 약세를 의미합니다. 이집트 파운드화와 튀르키예 리라화 가치는 사상 최저치를 기록하고 있습니다. 나이지리아나 중국과 같은 국가들은 자국 통화 약세로 인해 수입량이 소폭이나마 분명하게 둔화되는 모습을 보였습니다. 각국은 식량 공급을 유지하기 위해 수입을 지속하겠지만, 미국 달러화의 강세로 인해 교역규모 성장에 어려움을 겪을 것입니다. 미 달러화는 여전히 일정 기간동안 세계 무역의 기축통화로 남을 것이기 때문입니다.

2024년 주요 관건은 미 달러화 강세의 지속 여부입니다. 2024년 상반기 대출금리가 인하될 가능성은 낮지만, 대출금리 인하 사이클로 인해 미국의 막대한 국가 부채로 시장의 초점이 옮겨가고 있습니다. 미국의 국가 부채는 2024년 34조 6,000억 달러에 달할 것으로 추정됩니다. 미국의 과도한 부채는 일반적으로 통화 가치에 부정적인 영향을 미치기 때문에, 미 연방준비제도의 정책을 주의 깊게 살펴볼 필요가 있습니다.

멕시코는 2023/24 수확기간의 옥수수 수입량을 전년 대비 170만 톤(9%) 늘릴 예정입니다. 4월 초 기준 미국의 대멕시코 옥수수 수출 계약은 총 1,870만 톤으로, 전년 대비 480만 톤(35%) 증가했습니다. USDA의 멕시코 옥수수 수입량 연간 전망은 여전히 50만 톤 정도 과소평가됐을 가능성이 큽니다. 옥수수 수입량 증가의 촉매제는 연이은 멕시코의 가뭄입니다. 멕시코의 겨울 옥수수 생산 벨트 가운데 주요 지역에는 여전히 가뭄이 지속되고 있어, 2024년에도 생산량 증가는 쉽지 않을 것으로 예상되고 있습니다. 기록적인 멕시코 옥수수 수입량에도 멕시코의 수급 완화에는 크게 도움이 되지 않을 것으로 전망하고 있습니다.

옥수수 수입량을 2,110만 톤으로 가정하더라도, 2024년 9월 30일 기준 멕시코의 옥수수 기말재고는 총 220만 톤에 불과하며, 이는 18일간의 소비량에 불과합니다. 중국의 수요가 정체된 상황에서 멕시코가 세계 최대 수입국이 된다고 가정할 때, AgResource는 2024/25 수확기간 중 멕시코의 옥수수 수입량이 200~300만 톤 더 늘어날 것으로 예상합니다. 멕시코가 재고를 늘리려면, 향후 2~3년 동안 매년 옥수수 수입량을 더 늘려야 합니다. 미국은 멕시코의 최대 공급국이 되겠지만, 멕시코의 수입 확대로 인해 전 세계의 옥수수 교역량이 증가할 것이며, 이는 미국, 브라질 및 아르헨티나의 수확량에 대한 부담을 소폭이나마 분명히 가중시킬 것으로 전망됩니다.

전반적으로, 2024년 곡물시장의 불확실성은 대부분 날씨로 인한 영향이 컸습니다. 시장은 6월부터 매주 리스크 평가를 재조정할 것으로 예상합니다.

면책조항: AgResource는 브로커 제휴 관계가 없으며, 자사 또는 고객을 위해 자금을 운용하지 않습니다.

이 페이지의 코멘터리에 포함된 견해 및 진술은 제안 또는 권유에 해당하지 않으며, 특정 투자의 실행/청산 또는 기타 모든 거래의 수행을 권고하는 것이 아닙니다. 이 내용은 투자 결정 또는 기타 결정에 대한 근거로 활용할 수 없습니다. 모든 투자 결정은 귀하의 상황에 맞는 적절한 전문적 조언에 근거하여 이뤄져야 합니다. 이 콘텐츠는 AgResource에서 작성했습니다. CME Group은 본 콘텐츠의 내용에 전혀 기여하지 않았으며, CME Group 및 그 계열사는 본 콘텐츠에 대한 책임 또는 법적책임을 지지 않습니다.

CME Group은 본 자료에 포함된 모든 자료나 정보에 대하여, 그 사용 및 배포가 관련 법규에 위배될 수 있는 모든 관할권 또는 국가에서 해당 사용 및 배포의 적절성이나 승인여부를 보장하지 않습니다.