石油:　OPECによる生産量削減 vs.米国における油田掘削装置件数の増加

エネルギー市場にとって重要な課題は、（1）米国における生産量はいつまで増加を続けるのか、そして（2）生産量はどれくらい増加するのかという点である。その答えは石油価格そして予想変動率にとって憂慮すべき結果を招く恐れがある。  

弊社では、ベーカー・ヒューズによる掘削装置の週次変化と米国の総石油生産量の週次変化における相関関係について変数ラグを用い、下記の2つの時期（52週間）についてテストを行った。

1. 2015年初頭から2016年5月にかけての掘削装置件数減少の時期
2. 2016年5月以降の掘削装置件数増加の時期

掘削装置件数減少及び増加のどちらのケースにおいても、掘削装置件数の週次変化と米国の総石油生産量の週次変化における相関関係は、15週から20週後に最も強く見られることが分かる(図４、図5）。

この予測結果は、昨年度における米国の実生産量と密接に対応する。掘削装置件数は2016年5月下旬に最低レベルに達し、その後約4ヵ月後（17週間後）の10月下旬、石油生産量は長期的増加傾向に入った。実際には、掘削装置件数と生産量の相互関係は上記データが示すよりはるかに強いであろうと思われる。なぜなら、掘削装置の週次変化と米国の総石油生産量の週次変化にはそれぞれかなりの「雑音」が存在するからである。よって、相関関係が統計上それほど強く示されるということは驚くべきことである。

石油価格にとって最も重要なポイントは、掘削装置件数が過去数か月にわたり加速して増加を続けていることである。よって、たとえ油田掘削装置件数の増加が直ちにストップしたとしても、石油生産量はしばらく増加を続けるであろうと示唆される。 

5月5日までの過去4か月（17週間）にわたり、掘削装置件数は529件から703件へと増加。174件の増加となった。それでは、各掘削装置からどれほどの石油を期待できるのであろうか？5月の掘削装置件数が増加以来、掘削装置1件の増設による米国生産量への影響は、平均約4ヵ月（17週間）後に1日当たり5千バレルを超える増加をもたらした。もしこのペースが保たれれば、過去4か月に増設された174件の掘削装置は、米国生産量を（すでに発生した同様の規模の増加に加えて）更に1日当たり87万バレル増加するであろう。その結果、米国総生産量は１日当たり１千万バレルのレベルに到達することになる。これは過去のピーク時における生産量を50万バレルほど超過するレベルである。これはOPECの生産削減量を1日あたり30万バレル超過する量となり、OPECにとっては悪い知らせとなる。

しかし、米国生産量が今後4ヵ月間で１日当たり80万から90万バレル増加すると考えるのは恐らく現実的ではない。まず第一に、全ての掘削装置の生産性が同様に高いと考えることは間違いだからである。2016年2月から5月にかけて石油価格が１バレル$26から$52へとはね上がった際、米国では掘削装置が慎重に再装備され始めた。恐らく、最も見込みのある地域に最も効果的な装置が装備されたであろう。掘削装置件数が引き続き増加し稼働するとともに、新しく増設される掘削装置の限界生産力が徐々に逓減することは当然予測される。  

10月末以来の米国生産量である88万バレルにこれを追加すると、米国を石油生産ピークへと押し上げると同時に、OPEC及びロシアの生産削減量を完全に相殺することになるであろう。更に、もし米国の掘削装置件数が今後も増加し続けるならば原油生産量の更なる増加が期待され、米国パイプラインを経て１日当たり60万バレル以上の増加が期待されることになる。  

米国生産量の今後の変化について公開されているデータに頼らなければならない場合と比較し、各油田に関する極めて詳細な情報を入手できれば、情報面において確実に有利であろう。とは言うものの、そのような詳細な情報を入手できない我々にとって、ベーカー・ヒューズの掘削装置件数の変化とその後の米国生産レベルの変化における関係を調査することは、米国生産量の変化を予測するための効果的なフレームワークとなるであろう。    

• OPECとロシアは生産量削減方針延長を提案したが、意図する石油価格回復は長く続かないであろう。
• 10月末以来、米国における生産量は１日当たり80万バレル以上増加した。
• 掘削装置件数の変化による影響は、約15週から20週（平均4ヵ月（17週間））後に見られる。
• 過去4か月にわたり、米国では174件の掘削装置が増設された。    
• 174件の増設により、米国の総生産量は第4四半期末までに１日当たり60万バレルの増加を容易に達成するであろう。  

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