基本貨幣主義理論認為，債務和貨幣供應量的顯著增長應該會削弱貨幣。隨著更多美元流通，理論上每1美元的價值都應下降，特別是在商品供應不變的情況下導致通膨時。事實上，通膨確實升溫。

問題的關鍵可能在於我們如何衡量美元的強勢。在金融領域，貨幣強勢通常以相對於其他全球貨幣的表現來作為衡量標準，這是影響全球貿易和利率政策的關鍵概念。

為應對新冠肺炎疫情造成的經濟衰退，包括美國在內的大多數國家皆採取類似措施以避免通縮壓力：降息並擴大赤字支出以刺激需求。初期，美國的立場尤為激進，他們將利率調降至接近零，並實施大規模的債務刺激計劃。如預期，美元相對主要貨幣貶值約10%，於2021年6月左右跌至低點。

然而，2021年6月出現通膨時情境便有所轉變，預示聯準會（聯儲局）即將開始升息。每延遲一個月，都會提高市場對利率可能上升幅度的預期。自2022年2月起，聯準會開始史上最激進的升息週期之一，在短短18個月內就將聯邦基金利率從零提高至5.37%。美國利率迅速超越大多數已開發國家。

聯準會主席鮑爾近期的言論表明，降息迫在眉睫，而這可能再次改變全球貨幣市場的格局。

除了聯準會升息週期，外匯波動率也顯著增加，芝商所外匯期貨季度日均交易量於2022年第3季創下紀錄，每日交易超過一百萬份合約。儘管外匯波動率在2024年已趨於正常，外匯期貨未平倉量能持續增長，並在6月14日達280萬份合約的歷史新高。

為了理解利率價差如何影響貨幣價值，讓我們考慮美元對日圓的情況。在對抗通縮近30年後，日本央行（BOJ）對通膨的容忍度比美國更高，且直到2024年都將利率維持在負值區間，試圖在最終克服通縮。結果，日圓暴跌，在2024年7月觸底前對美元貶值28%。

這種利率價差對貨幣有重大影響，因為這與所謂的套利交易現象有關。本質上，實體從日本銀行以低利率借入大量日圓，並賣出日圓買入美元，然後將這些美元投資於高收益資產。隨著時間推移，這個過程會進一步讓低利率貨幣下跌，並推升高利率貨幣。 

然而，當交易熱度變得過高時，風險就會出現，使市場容易因結清持倉而突然「平倉」。歐元對美元的走跌也遵循類似模式，對於俄羅斯制裁對區域經濟影響的經濟擔憂更使情況加劇。

8月中旬，在鮑爾的發言後，美元貶至近期低點。如果交易者認為美元不可信的相對強勢確實接近尾聲，他們可以使用芝商所外匯期貨來管理風險。隨著更多市場參與者使用期貨來管理風險，7月外匯產品系列的日均交易量較2023年7月增加9%。如果交易者預期套利交易將反轉，且日圓將繼續飆升，他們可以買入芝商所日圓期貨。相反，如果他們預期歐洲將持續面對經濟挑戰，他們可能會賣出芝商所歐元期貨。

擔心全球持續的疲弱貨幣政策及其對持續高通膨之影響的參與者，也可能考慮黃金期貨這類傳統通膨對沖工具，或比特幣期貨等較新的替代方案。隨著9月可能降息的潛力增加，美元的潛在波動可能仍將是許多市場參與者關注的焦點。