銅價逆勢上漲，無視金屬市場和中國經濟增長放緩
15 May 2024
銅價在過去兩年形成自己的發展道路，與鋼鐵等基本金屬、鋰和鈷等電池金屬以及鋁等黑色金屬脫鉤。
從2022年第一季末開始，銅價上漲了約2%，而同期鋼鐵價格下跌了26%，鋁價格下跌了29%，電動車電池所需的鈷和鋰價格則分別下跌了64%和77%（圖1）。
圖1：銅價表現優於基本金屬、電池金屬和黑色金屬
銅價不僅逆勢上漲，無視其他工業金屬和能源轉型相關金屬價格的普遍下滑，也沒有跟從原油價格的下跌趨勢。過去幾十年來，銅價與原油價格通常表現出高度的聯動性。自2022年以來，油價先是下跌，然後在一定範圍內波動。相比之下，銅價在2022年末顯著上漲，隨後出現短暫回落，現在正重新接近歷史高位（圖2）。
圖2：銅礦開採極度消耗能源，可能解釋了銅價與原油價格之間的相關性
銅價也與中國經濟走勢分歧。歷史上，銅價通常會隨著中國經濟增長而變動，但兩者間會有幾個月到一年的延遲。中國的經濟增速在2021年達到高峰後開始放緩，但銅價仍然上漲（圖3）。
圖3：銅價也與中國整體經濟成長率脫鉤
只有美國股市是唯一得以和銅價保持過往價格關係的市場（圖4）。銅與美國股市數十年來持續存在正相關性，不過相關性的強度會有所變化（圖5）。
圖4：2020年至今，銅價與美國股市的步伐保持一致
圖5：1999年以來銅價與標普指數的一年滾動相關性為正
