黄金需求量攀升，金价脱离传统相关性
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概览
- 亚洲地区和场外市场的强劲需求推动金价攀升至历史新高
- 越来越多的零售交易者转向微型黄金期货合约，其交易量已达前所未有的水平
2024年以来，黄金价格一路飙升。自黄金名义价格在5月份创下历史新高以来，黄金走势正在持续脱离与美元及股市表现的传统市场相关性。
部分市场参与者的响应刺激了金条和金币等实物黄金交易量的攀升。各地央行的购金力度依然强劲，来自中国的需求量仍未曾减弱。与此同时，美国投资者正在加大对实物黄金的买入力度，有时甚至在热门的零售连锁店进行购买。
金属贸易、批发和精炼公司Dillon Gage的总裁Terry Hanlon表示，他观察到，买卖双方的交易活动都很活跃，金价也有所升高。买家指出，地缘政治担忧、顽固性通货膨胀以及其他常见因素，正是吸引人们购入黄金的原因。坚挺的金价本身不仅能吸引部分买家，还能促使卖家抛售他们曾在低位时买入的黄金产品。
Hanlon表示，“高价总能吸引人们的关注；人们在金价上涨期间的购买量总会大幅超出金价下滑时期。”
买家也开始从一个不同寻常的渠道购买黄金，那就是开市客(Costco Wholesale)。这家零售商已开始不定期售卖金条，主要通过其网站提供，并且通常将购买数量限制为两条。该零售商在季度盈利报告中提到，金条在网站上架后通常会迅速售罄。富国银行估计，开市客每月的黄金销售额可能在1亿至2亿美元之间。
世界黄金协会最近发布的黄金需求趋势数据显示，场外黄金购买情况稳健，足以抵消交易所交易基金的黄金流出量。2024年第一季度，该黄金行业组织表示，黄金需求同比上涨3%，达到1,238公吨，这是自2016年以来最强劲的开年季度表现。
第一季度，央行购金量增长1%，达到289.7吨；而科技和电子产品领域的黄金需求量分别增长10%和13%，各达到78.6吨和64.4吨。世界黄金协会指出，人工智能的蓬勃发展刺激了电子行业的黄金需求。但2024年初，场外交易需求量的激增尤为突出，场外交易购买量跃升220%，达到136.4吨。
该组织在报告中表示，“投资者的场外购买情况虽然并非公开透明，但却能从价格上升的速度和幅度上得以体现。第一季度，可作为代表性指标的芝商所管理资金净持仓量增加了91吨黄金。”
中国需求强劲
曾经担任黄金交易员的Ross Norman（伦敦新闻和信息网站Metals Daily首席执行官）指出，他认为，除了央行的购金举动和期货市场的交易活动外，第一季度更多的黄金购买量源自东方地区，因为他注意到，欧洲市场的实物黄金购买动力不足。
Norman提到了中国强劲的黄金需求情况。据中国海关数据显示，今年前三个月的金属购买量比2023年同期增长了34%。他指出，上海黄金期货的溢价非常之高，每盎司黄金期货溢价约为48美元，表明需求极为强劲。
中国的实物黄金传统买家通常是老年群体，但千禧一代和Z世代如今也开始热衷于购买“金豆”形态的黄金。这种豌豆大小、重约一克的黄金制品，使得黄金更为易于入手。
价格探索
随着市场波动性加剧，期货市场参与者的活跃度亦随之增强。据芝商所数据显示，2024年芝商所黄金期货交易量较2023年同期增长了7%。
一部分有意在价格波动中寻找机会或担心市场波动的零售投资者，开始转向规模较小的合约，即微型黄金期货，该产品只需投入较少的初始资本即可购买。截至5月底，微型黄金期货的年初迄今日均交易量(ADV)较去年同期增长了43%，达到自推出以来的最高日均交易量水平。
芝商所金属产品高级总监Thomas Hart表示：“由于物价上涨和经济不确定性持续存在，零售投资者越来越多地通过投资微型黄金期货，来表达自己对市场的看法。吸引他们的因素包括深层的流动性、全天候的市场开放时间以及较小的名义规模。”
“如果你持有的金属数量与合约数量相匹配，同时你做空期货，但做多实物金属产品，这样一来，如果金价下跌，你的黄金期货持仓就能获利；如果金价上涨，你的实物金属产品就会带来收益，”贵金属交易商Ausecure的董事长兼资深金属交易员Peter Thomas说道，“如果你想采取中立策略，期货可以很好地实现这一点。”
脱离与美元和股市的相关性
黄金价格的大幅波动让许多长期关注黄金的人困惑不已，因为尽管存在一些本应导致黄金表现疲软的经济条件，包括股市走强、美元坚挺以及市场对美联储近期降息预期的减弱，黄金价格却仍在上涨。
金价与股市同步走强的情况并不常见。股票价格上涨通常意味着风险偏好增强的市场环境，而黄金需求量则在投资者寻求避险资产的情况下攀升。直至5月底，即月黄金期货价格的年内涨幅已达17%，而标准普尔500指数同期上涨幅度约为12%。
美元之所以走强，是因为美联储坚持实施货币紧缩政策。黄金采用美元计价，因此在所有其他条件相同的情况下，美元与黄金的走势通常会逆向而行。此外，今年美国10年期国债收益率一直稳定保持在4.5%左右，这意味着持有黄金存在“机会成本”，因为黄金无法像固定收益产品那样提供息票收入。
来自Ausecure公司的Thomas指出，当前黄金市场环境具有历史特殊性。他提到，“这与我在市场反弹时期的所有直观经验完全相悖。”
