概览
- 自1960年以来，仅不到15%的时间美国的失业率处于4%或以下
- 如果即将出现经济衰退，其中一个早期指标可能是每周新失业保险索赔申请有否快速增加
尽管出现了自1981年以来最为快速的利率上升，且收益率曲线倒挂，短期利率远高于长期债券收益率，但美国（至少到目前为止）尚未出现市场预测的经济衰退。原因是什么？
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相对少数没有预测经济衰退的逆向思维者，包括我在内，有多个理由支持更乐观的观点。然而，最关键的原因似乎是认识到美国经济几十年来所发生的变化，其对利率的敏感度已大幅降低。
美国实际联邦基金利率
在20世纪50年代、60年代和70年代，美国经济由房地产和制造业驱动。住房贷款的唯一选择是由储蓄和贷款机构提供的30年期固定利率抵押贷款，该机构特意向储户借入短期资金并借出长期贷款，承担相当大的利率和收益率曲线风险。此外，当时还没有金融期货或利率掉期等工具，以用于有效对冲利率风险。
美联储采取宽松、中性或限制性利率政策的估计时间段
快进到21世纪20年代的现代经济。美国是一个由服务业驱动的经济体，服务业对利率波动的敏感度远低于房地产和汽车业。房屋抵押贷款有各种不同的金额和类型，从浮动利率到固定利率不一而足。抵押贷款由专业人士发起，然后打包并出售给养老金、捐赠基金和愿意承担风险的投资者。没有储蓄和贷款机构。金融期货、掉期和期权可用于有效对冲和管理利率风险。
简而言之，美国经济不再像过去那样受利率的支配。但请不要误解，利率的变动仍对资产价值产生深远影响，包括股票、债券和房地产。只是其对实体经济的影响相比过去要轻微得多，利率上升并不一定意味着经济衰退即将来临。
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