LNG: 아시아 공급 붐을 반영한 상품 강화

유럽 및 미국과는 달리 아시아 지역에서는 주요 국가들이 육지로 연결되어 있지 않기 때문에 상호 연결된 가스 파이프라인이 구축되지 않았습니다. 동북아시아 지역의 최대 천연가스 소비국은 일본, 한국, 타이완(그리로 중국도 증가 추세에 있음)입니다. 따라서 아시아 지역에서는 LNG를 이들 목적지에 운반하는 LNG 탱커에 의존합니다.

중국과 싱가포르가 아시아 LNG 섹터의 주요 뉴스를 장식하고 있으나 실제로는 일본과 한국이 125mtpa(글로벌 LNG 수출물량의 55%이자 아시아 총 수입 물량의 70%)를 소비하고 있습니다.

2017년 중국의 LNG 수입 물량이 40mtpa에 이를 전망이지만² 이 수치는 여전히 대단하지 않은 수준입니다. 아시아 지역의 LNG 가격 결정에는 일본과 한국이 가장 큰 영향을 미칩니다.

LNG는 일본의 중요한 전력 및 전기 공급원입니다. 2012년부터 2014년 사이에 일본이 원전 가동을 중단하면서 국내 LNG 수요가 크게 증가했고 거의 모든 LNG 판매 물량이 기한 계약으로 묶였습니다. 이 기간 중 LNG 거래 시장에서 현물 LNG가 차지하는 비중은 15% 미만에 그쳤습니다.

하지만 지난 해 아시아 지역 경제가 둔화되면서 이제는 선매입한 LNG 계약 물량이 실제 수요를 초과하고 있습니다.³  따라서 기간 공급계약에 매여 있는 매수자들이 현물시장에서 과잉 공급된 물량을 처분할 방법을 모색 중입니다.

일본 아베 신조 총리 구조개혁의 이른바 "세 번째 화살"을 통해 일본 국내 기업들의 공익사업 섹터(과거 독점적으로 운영되어 온) 진출 및 미국으로부터의 LNG 수입을 장려하고 있습니다. 이러한 정부 조치에 힘입어 국내 전력 생산 업체들에게는 석유-가스 스프레드를 락인(lock-in)하는 헤징 도구를 찾게 만들고 가스 공익사업자들에게는 이익 마진을 락인하도록 격려하는 정책을 펼치고 있습니다.

과거에는 장기 공급계약 시, 일반적으로 인도 화물을 다른 곳으로 돌릴 수 없었습니다. 하지만 최근 몇 년간 더 '유연한' 조건의 계약이 중가 추세에 있습니다.⁴  이러한 완화된 계약하에서는 화물을 재거래할 수 있으며 계약된 화물의 일부가 거래용 물량으로 공급되고 있습니다. 원래 유럽으로 보낼 화물이 극동지역으로 재배정되는 경우가 흔하며 인도된 화물의 재판매도 이뤄지고 있습니다.  화물이 여러 차례 재판매되기도 합니다.

이러한 현상은 가격 결정 프로세스에 긍정적인 영향을 미치고 있고 현물 LNG의 거래 급증 요인으로 작용하면서 현재 전체 거래 시장 물량의 30%에 달하고 있습니다. 가격 보고기관의 발표에 따르면 요즘 인도분 화물에 매수, 매도 주문이 일 단위로 발생하고 있는 것으로 밝혀졌습니다.

CME 그룹은 LNG 필수 요건을 헤지할 수 있는 다양한 선물계약을 제공합니다. 이 계약들 중 일부는 브렌트 원유, 헨리 허브 천연가스 및 Platts JKM LNG(한국, 일본 LNG 인도분 현물가격)와 같은 NYMEX 벤치마크를 적용합니다. 그리고 이제 RIM DES 일본 LNG 계약이 출시되었습니다. CME 유럽에서 거래되는 네덜란드 TTF LNG 계약 또한 Cheniere Energy사의 미국 수출 물량에 사용되고 있습니다.

LNG에 대한 직접 투자이든 이미 유동성 높은 계약이 거래되고 있는 관련 천연가스 선물이든, CME 그룹의 맞춤형 헤징 솔루션은 LNG 시장 발전에 발맞춰 익스포저 관리 서비스를 제공하려는 노력입니다. NYMEX는 LNG 파생상품 거래가 확대됨에 따라 LNG 커뮤니티에 헤징 솔루션을 제공함으로써 이 상품의 '대표' 거래소로 정착시킬 계획입니다.

이 새로운 계약 상품은 CME 그룹의 Leo Melamed 명예회장과 일본 아베 신조 수상 간의 몇 달간에 걸친 고위 회담을 통한 협력적 논의 끝에 출시된 상품입니다.⁵ CME 그룹은 RIM Intelligence(가격 보고기관) 및 JOE(일본 OTC 거래소)와 3자 파트너십을 체결했습니다. JOE는 TOCOM(도쿄상품거래소)과 에너지 브로커리지 Ginga가 공동 설립한 조인트벤처이며 일본경제산업성(METI)의 지원을 받고 있습니다.

CME 그룹은 RIM 지수를 토대로 한 LNG 선물계약의 독점적 청산권을 보유하고 있습니다. JOE에서 가격이 결정되며, RIM이 가격을 발표하고 CME Clearing⁶이 청산 서비스를 제공합니다.

이 계약의 화물 착선 인도 지점은 일본 및 동북아시아 지역(한국, 타이완, 중국 포함) 항구들입니다. RIM 평가는 주로 완료된 계약 및 DES(착선인도) 일본 실물 시장과 JOE LNG 시장의 매수/매도 호가를 토대로 이뤄집니다.

Platts는 동북아시아 지역의 가격을 표시한 Platts JKM 가격 및 유사 LNG 시장의 가격을 발표합니다. 2014년 9월 RIM Intelligence는 LNG 지수의 과거 가격 데이터를 공식적으로 관리하기 시작했습니다. 

UN의 커모더티 거래 통계 데이터베이스(Comtrade) 및 2015년 국제가스연맹의 세계 LNG 보고서에 따르면 2014년 2억4천1백만 메트릭톤의 LNG가 수출됐습니다.  전 세계 LNG 수출 물량 의 72%에 달하는 1억7천4백만 메트릭톤이 아시아에 수출됐으며 이 LNG 물량의 51%가 일본에 의해 수입됐습니다.

아시아 LNG 시장은 장기 공급계약에 의해 지배되고 있습니다. 선진국(예, 일본) 및 개발도상 국가들(예, 중국) 모두 안정적인 공급선을 확보해야만 증가 중인 자국 수요를 안정적으로 확보할 수 있습니다.  한편 생산업체들은 인프라 투자금에 대한 장기적 수익을 확보할 필요가 있습니다.

2011년 3월의 후쿠시마 지진 발생 후 일본 발전소가 발전 원료를 핵에서 가스로 전환함에 따라 일본 내 LNG 가격이 상승했습니다. 2015년 일본 내 LNG 가격이 $15까지 치솟았습니다.  2015년 LNG 가격이 유가와 동반 하락하면서 JCC 지수 가격이 일본으로 수입되는 실물 LNG 가격과 갈라지기 시작했습니다.

현재 현물 및 단기 계약의 약 40%가 Platts JKM 지수를 토대로 가격이 책정되는 것으로 추정됩니다. Platts JKM을 보완할 대안 벤치마크를 개발하기 위한 작업이 추진되고 있습니다. 싱가포르와 중국이 지역 LNG 현물지수 개발을 추진 중입니다.

2014년 9월, 일본경제사업성(METI)은 일본 OTC 거래소에 RIM 지수를 기준으로 결제하는 LNG NDF 계약을 상장했습니다.

METI는 JOE에 DES 실물 가격을 토대로 상장할 LNG 선물 개발에도 높은 관심을 갖고 있습니다.  따라서 METI, JOE, CME 간의 협력을 통해 2016년 2월 21일 NYMEX에서 LNG DES 일본(RIM) 선물 계약을 출시하게 됐습니다(코드: JNG).

OIES 및 EIA 연구조사가 제시하는 통찰력

최근 시장에서, 특히 현물이나 곡선의 단기 구간에서 수많은 LNG 가격 벤치마크가 개발되는 이유는?

다시 설명하건대 유가 연동 체계는 전력 생산에 있어 LNG가 석유의 주된 경쟁 자원이었던 1970년대에 도입됐습니다. 하지만 후쿠시마 지진 이후, JCC 연동 가격과 실물 LNG 화물 가격이 다른 방향으로 갈리기 시작하면서부터 일본 유틸리티 회사들이 손실을 입기 시작했습니다.

OIES² 연구조사의 핵심 분석 사안은 이러한 문제가 가격 수준 때문인지 아니면 가격 형성 과정의 문제인지 평가하는 것이었습니다. 즉 유가가 너무 높은 것인지, 아니면 JCC가 천연가스 가격을 결정하는 적절한 메커니즘이 아닌지에 대한 의문이었습니다.

이 연구는 JKM과 같은 현물 LNG 가격 및 헨리 허브와 같은 천연가스 기반 가격 책정, 아시아 허브에서의 가격 책정 가능성 등 몇몇 대안 가격 책정 메커니즘을 분석했습니다.

국제에너지기구(IEA)도 아시아 천연가스 거래 허브 개발 가능성에 대한 보고서를 발표하며 이 보고서 작성에 기여했습니다. IEA 연구조사¹는 이 지역의 다양한 천연가스 시장을 인지하는 한편 일본, 한국, 중국, 싱가포르를 아시아 지역의 잠재적 가격 책정 허브로 활용하는 데 따르는 장단점을 분석했습니다.

기술적인 관점에서, 현물 LNG 가격 기준점을 개발할 때 특정 도착지의 실물 적재 화물로 제한하여 지수를 산출할 필요는 없습니다. 이론적으로 넷백 가격(Netback  price: 소비국의 석유제품 시황에서부터 원유가격을 역산한 가격)이 가격 책정 메커니즘이 될 수 있습니다..  그러한 방식의 LNG 지수가 아시아 시장에서 몇 종 개발되고 있으며 적절한 대안이 될 수 있습니다.

시장 참가자들의 입장에서는 보다 투명한 아시아 지역 LNG 현물 거래 시장을 제공하기 위한 그 어떠한 노력도 환영할 것입니다.

그럼에도 불구하고 신뢰할 수 있는 선도 곡선을 개발하려면 LNG 가격은 실물 거래를 토대로 결정해야 합니다. 이러한 곡선은 착선인도 또는 DES 가격 지수가 가장 잘 표시할 것입니다.

LNG 시장에는 장기 익스포저와 단기 익스포저를 지닌 투자자가 공존합니다. 헤지가 필요한 실물 포지션을 보유한 거래자 중에서 매도자는 보통 일본, 한국, 타이완의 전력가스 회사들이며 매수자는 보통 프로젝트 개발사와 인프라 개발사들입니다. 은행, 무역회사, 금융회사 및 LNG 선주들도 LNG 가격에 금융적 익스포저를 갖고 있습니다.

LNG 기한계약의 장기 구간 헤징에는 CME 그룹이 제공하는 NYMEX 브렌트 원유 및 헨리 허브 천연가스 선물계약을 활용할 수 있습니다. 그리고 RIM DES 일본과 Platts JKM LNG 계약은 현물 LNG 계약을 헤징하는 데 활용할 수 있습니다.

두 개의 LNG 공급 ‘물결’이 밀려오고 있습니다. 그 첫 물결은 호주의 생산용량 확대입니다. 호주가 공급할 물량은 전량 장기계약을 통해 사전 판매가 완료되었습니다. 이 계약 물량은 100% Take-or-Pay(의무인수) 계약이며 목적지 제약 규정이 있습니다.

두 번째 물결은 장기적인 기간에 걸쳐 미국에서 몰려올 것입니다. Cheniere Energy는 최근 미국 에너지부로부터 수출 허가를 받아 3단계 프로젝트 시설에서 생산되는 천연가스를 20년에 걸쳐 연간 5140억 ft³를 수출할 수 있게 되었습니다. 이 시설은 2017년부터 건설에 들어가 2021년부터 수출이 시작됩니다.¹⁰

현재 아시아 LNG 시장은 유가를 토대로 헤징하는 것을 선호합니다.  하지만 현재 추진 중인 아시아 지역의 LNG 거래 허브의 실현은 가스 기반 가격 책정 방식으로의 전환을 예고하고 있습니다.

일부 시장 분석가들은 미국의 동향이 미래의 천연가스 거래 방식에 영향을 미칠 가능성이 있다고 믿습니다. 이러한 예상이 적중할 경우, 미래에 LNG와 가스 가격이 전 세계적으로 연동된 글로벌 현물시장이 개발될 가능성이 있습니다.

[1] http://www.rba.gov.au/publications/bulletin/2015/mar/pdf/bu-0315-4.pdf

[2] 중국의 12차 5개년계획의 에너지 계획은 2013년 1월 1일에 발표되었습니다.

[3] http://www.reuters.com/article/lng-surplus-trade-idUSL3N12N2PV20151030

[4] http://www.platts.com/latest-news/natural-gas/singapore/lng-buyers-call-for-more-delivery-flexibility-27817357

[5] https://www.fiajapan.org/site_newsletters/en/201409/FIAJ_Newsletter_EN_2014_09.pdf

[6] http://www.cmegroup.com/media-room/press-releases/2015/9/09/cme_group_and_rimintelligencesignexclusivelicenseagreementfordes.html

[7] 가격이 몇 주기 동안 변동하지 않을 수 있고 로그 수익률은 비합리적인 결과를 도출할 것이므로 로그 수익률 상관계수를 분석하는 것은 적합하지 않습니다.

[8] http://www.ft.com/cms/s/0/70931a66-5238-11e5-8642-453585f2cfcd.html#axzz44uYtSjsL

[9] https://www.eia.gov/todayinenergy/detail.cfm?id=23132

[10] http://uk.reuters.com/article/column-russell-lng-asia-idUKL3N10A1AK20150730