- 20 Dec 2016
- By Erik Norland
도널드 트럼프의 미국 대통령 당선은 통화, 채권, 주식 및 금속 시장을 뒤흔들어 놓았습니다. 그러나 농산물 시장은 거의 영향을 받지 않았습니다. 옥수수, 콩, 밀 등의 가격은 흔들리지 않았을 뿐만 아니라 옵션 프리미엄들도 역사적 범위의 저점 부근을 지속하였습니다(도표 1). 가격 변동이 없었다는 것은 새 행정부의 경제정책이 환율로 인한 변동 외에는 농산물에 거의 영향이 없을 것이라는 판단을 반영한 것일 수 있습니다. 그러나 농산물 옵션상품들이 저평가되었을 수도 있다고 우려할 만한 충분한 근거가 있습니다. 바로 라니냐입니다.
역사적으로 라니냐는 옥수수, 대두, 밀 등의 가격의 예외적으로 높은 역사적 변동성을 보인 기간과 밀접한 관련이 있습니다. 대두와 밀의 내재변동성이 현재의 2배 수준이었고 옥수수의 내재변동성은 현재의 1.5배 수준까지 수시로 치솟았던 2011년이 가장 최근의 라니냐로서 그러한 사례입니다.
세계가 라니냐로 향하여 가고 있다는 것은 의심의 여지가 없습니다. 중앙 태평양 및 동부 중앙 태평양의 표면온도는 이미 2015년 12월의 평상시보다도 2.3°C 이상 높았던 최고치에서 하강을 시작하여 2016년 9월에 평소 수온보다도 0.7°C 낮은 수준까지 떨어졌으며 이후에도 거의 지속적으로 하락을 해왔습니다. 더 넓게 보면은 전체 태평양이 연초보다도 온도가 식어가고 있는데(도표 3 및 4) 이는 향후 수 개월 동안 미국 및 여타 세계지역의 기후에 영향을 미치게 될 것이며 세계의 농산물 수확량과 가격을 출렁이게 할 것입니다. 라니냐는 미국 및 캐나다의 서북부 및 중서부 지역을 관통하는 예년보다 많은 강수량과 연관되어 있습니다. 미국 남부지역의 기후여건은 평소보다 건조한 경향이 있습니다. 라니냐는 브라질과 중 중부 안데스 산악지대의 평소보다 다습한 기후와 상관관계가 높으며 칠레 및 페루 연안을 평소보다 훨씬 건조하게 만듭니다. 라니냐는 또한 인도네시아와 말레이시아와 같은 아시아의 주요 팜 재배지역에도 평상시보다 훨씬 다습한 기후를 통하여 영향을 미칠 수 있습니다.
요컨대, 1950년대말 이후 라니냐는 농산물 시장의 불확실성을 증대시키며 가격변동성을 증폭시켜 왔습니다. 지난 8번의 라니냐 사례에서는 옥수수, 대두, 밀의 역사적 변동성은 평상시보다 1.5배 정도였으며(도표 5~7) 일반적으로는 라니냐 정도가 심할 수록 역사적 변동성도 커졌습니다(도표 8~10). 상관관계가 인과관계를 보이는 것은 아니지만, 현재의 라니냐 상황이 갈수록 확대된다면 옥수수, 대두, 밀 및 여타 농산물의 가격 보호를 위한 옵션 프리미엄은 급등할 수도 있습니다.
마지막으로 라니냐는, 일반적으로, 낮은 농산물 가격과도 상관관계가 높게 나타납니다(도표 11 및 12). 이는 아마도 그다지 놀라운 일이 아닌 것이 대부분의 시장은 가격상승기보다는 가격하락기에 더욱 변동성이 높아지는 경향이 있기 때문입니다. 이번에 옥수수, 대두 및 밀을 지탱할 수 있을 만한 것으로는 그들의 가격이, 부분적으로는 달러 강세 때문에, 이미 바닥세를 지속하여 왔다는 것입니다. 미 달러화가 강세를 지속한다면, 트럼프 대통령 당선자의 재정 확대의 영향을 감안하면 명확해 보이는 상황인데, 농산물 가격은 실제 미 달러화 기준으로는 더욱 하락할 수도 있을 것입니다.
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저자 소개
에릭 놀란드는 CME Group 상무이사 겸 선임 이코노미스트입니다. 에릭 놀란드는 글로벌 금융시장의 트렌드를 추적하고 경제적 변수를 평가하며 CME Group과 그 사업전략 및 동 소속 시장의 투자자들에 대한 영향을 예측하는 경제 분석을 맡고 있습니다. 그는 또한 CME Group의 글로벌 경제 및 금융상황과 지정학적 상황에 대한 대변인 중의 한 사람입니다.
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