- 11 Mar 2016
- By Blu Putnam
- Topics: Weather
에릭 놀란드, CME 그룹 선임 이코노미스트 겸 상무이사
상품 시장이 전반적으로 최저가에서 반등하였으며 2016년 첫 2개월 동안 계속 상승했습니다. 상품 시장에서 끊임없는 가격 하락의 두려움이 수그러드는 것은 신흥 시장 통화들이 반등할 때가 되었다는 신호일 수 있습니다.
2015년 중에 에너지 부문에서 광업에 이르는 많은 상품 생산업자들은 가격이 하락한다는 것 조차도 '거부'했다가 상품 저가 시대가 다년간 지속될지 모른다는 견해를 수용하는 등 혼돈의 시기를 거쳤습니다. 그런 다음에 이들은 미래의 지출 대비 수익 하락을 예상하여 부채를 정리하고, 자산을 매각하였으며 대차대조표를 탄탄하게 만들기 시작했습니다.
이러한 기업 구조 조정 단계는 아직도 계속되고 있습니다. 그러나 이미 가장 어려운 결정들을 하였다고 주장하고 싶습니다. 구조 조정이 진행되는 어려운 시기에는 상품 가격이 하락하는(장기적인 예상 가격 범위 이하로) 경향이 있으며 이는 부분적으로는 기업 구조 조정에 따른 강제적 자산 매각 때문이라고 할 수 있습니다.
상품 부문에 대한 이러한 기업 구조 조정의 관점에 근거하여 상품 시장은 2016년에 새로운 단계로 진입하고 있는 것 같습니다. 상품 가격이 끊임없이 하락하는 시기가 끝나고, 저 성장 세계의 현실에 맞는 거래 범위를 추구하는 변동적 시장의 시기가 도래할 수 있습니다.
2013년 5월에 벤 버냉키 연방 기금(연준) 회장이 양적 '완화"를 언급하기 시작한 이래 신흥 시장 통화들이 큰 타격을 입었습니다. 당사는 미국에서 비상 통화 정책을 제거하는 것이 신흥 시장 통화의 진짜 문제가 아니라는 견해를 항상 견지하여 왔습니다. 그보다는 수출 수요의 결여, 특히 많은 신흥 시장 국가들의 주요 수출 품목인 상품에 대한 수요 결여가 문제였습니다. 설사 어떤 신흥 시장 국가가 상품의 생산과 연관되어 있지 않아도 그 주변 국가 및 거래 파트너들이 연관되어 있는 경우가 많기 때문에 해당 부문 전체가 경기 침체를 맞게 됩니다. 당사는 이러한 논리를 뒷받침하기 위해, 신흥 시장의 통화들이 대거 매도되는 시기에도 인도 등과 같이 상품 자원이 많지 않은 국가들의 통화가 다른 국가들의 통화 보다 하락폭이 적었음을 주목하고 싶습니다.
요컨대, 신흥 시장 통화와 관련된 가치 하락의 "연쇄 파급" 현상은 상품 가격이 끊임없이 하락할지 모른다는 두려움에 대한 반응이 주 원인이었다고 당사는 생각합니다. 만일 이 견해가 받아들여진다면, 끊임없는 가격 하락에 대한 두려움의 시대가 저 성장 경제의 현실을 반영하는 거래 범위를 찾는 시대로 변하는 것은 신흥 시장 국가들에게는 아주 좋은 소식입니다.
상품과 가장 크게 연계되어 있는 국가들은 큰 대가를 치렀으며 많은 국가들이 상당한 정치적 및 경제적 리스크를 보상하기 위해 현재 아주 매력적인 금리를 제공하고 있습니다.
상품과 신흥 시장 통화 시장울 해석하는 데 중요한 두가지 다른 가정이 있습니다. 첫째, 미국 고용 시장이 건실하고 아직 임금이 크게 오르고 있지 않는 상태에서 인플레이션 압력은 미미합니다. 이러한 환경에서, 데이터에 의존하는 연준은 추가 금리 인상을 지연시킬 가능성이 크며 2016년 9월-12월 중에 단 한 차례 금리 인상을 할 것 같습니다. 연준은 2015년 12월에 거의 10년 만에 처음으로 금리를 0.25% 인상하였습니다. 둘째, 중국이 경착륙을 피할 수 있을 것으로 보입니다.성장 감속이 아직도 진행되고 있으며 향후 10년 동안 지속될 것 같습니다. 그러나 중국 정부는 시장에 대한 새로운 대출의 형태로 대대적인 경기 부양 조치를 취했습니다. 이 조치는 비록 성장이 더욱 둔화될지라도 경착륙을 방지하는 데는 효과가 있는 것 같습니다. 그러나 경착륙을 피한다고 해도 중국 위완화(RMB)가 계속 하락하지 않는다는 것을 의미하지 않습니다(설사 신흥 시장 통화들이 저점에서 반등하여도).
본 보고서의 모든 예시는 특정 상황들의 가정에 근거한 해석이며 오로지 설명의 목적으로 사용하기 위한 것입니다. 이 보고서에 담긴 시각은 저자의 것이며 반드시 CME 그룹이나 그 계열 기관의 시각은 아닙니다. 이 보고서와 이 안에 담긴 정보를 투자 자문이나 실제 시장 경험의 결과로 고려하여서는 안 됩니다.
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