- 24 Jun 2016
- By Erik Norland
- Topics: Economic Events
역사적인 영국의 EU탈퇴 투표 발표 이후 18시간 동안 시장은 우리가 예상했던 대로 반응했다. 유럽 주식시장은 반등을 시도하기 전까지 5~10%나 폭락했고, 파운드화 가치는 8% 하락하며 다른 통화들의 (엔화 제외) 달러 대비 가치 하락을 이끌었으며, 금은 온스 당 1,300달러 이상으로 치솟은 한편 10년물 미 국채 수익률은 2013년의 저점인 1.38%를 향해 나아가고 있다.
옵션 시장을 관찰해 본 결과 대부분의 자산 시장에서 변동성의 정점은 지난 것으로 보인다. “탈퇴” 투표 결과로 영국, EU 및 이들의 양자 관계를 포함해 수 많은 불확실성이 양산되었다. “탈퇴”파의 승리로 “잔류”파의 승리를 가정했을 때보다 외환 및 주식 시장의 구조적 변동성이 더 커진 것으로 보인다.
- 투자자들은 파운드/유로 환율을 재평가할 것이다. 파운드화가 유로화 대비 폭락했어야만 했는가? 영국은 유로존 대비 실업률은 낮고, 인플레이션율은 높고 아웃풋 갭은 작다. 영국의 국민투표와 EU 이탈 이슈를 둘러싼 불확실성만 아니었어도, 잉글랜드은행(Bank of England)은 아마도 금리인상을 고려했을 것이고 파운드화는 보다 강세로 갔을 것이다.
반면, 유로화의 경우에는 이번 투표결과가 통제되지 않은 재난이다. EU 탈퇴가 가능한 일이라는 것이 드러났고, 다른 나라들도 그 뒤를 따르고자 하는 유혹을 느낄 수 있다. 단기적으로 탈퇴 가능성이 가장 높은 나라는 그리스처럼 경제적 어려움에 처한 나라보다 (물론 그리스도 가능성은 있지만), 네덜란드처럼 상당히 견실한 나라일 것이다. 유로화를 사용하지 않는 덴마크와 스웨덴도 탈퇴 유혹을 받을 수 있다.
그래도 파운드화가 저점을 계속 확인하는 과정을 주시해야 한다. 시장은 역사적인 장중 저점을 재확인해왔다. 파운드화는 달러 대비 1.32파운드를 기록하고 있다. - 금리: 미 연준이 2016년에는 금리를 올리지 않겠지만, 연방기금선물(Fed Funds Futures)은 2017년 금리 인상에 대해서도 완전한 지지를 보여주지 않고 있다. 이것이 합리적인 상황인가? 브렉시트 투표가 미국 경제에 실질적으로 영향을 미치는가? 그렇지는 않을 것이다. 1년에 한 번 S&P 지수가 장중 3~4% 하락률을 보였다는 이유로 연준이 금리 인상을 미룬다면 이후로도 다시 금리 인상을 하지는 않을 것이다. 만약 S&P 500® 이 반등을 하고 6월 고용 보고서가 보다 견고한 수치를 보여준다면 (분명히 가능할 것이다), 미 금리 시장은 – 2016년 내에는 아닐지 몰라도 2017년에는 가능한 것으로 - 다시 금리 인상 가능성을 반영하기 시작할 것이다. 미 10년물 국채는 수익률 1.38% 부근에서 강한 저항선에 맞닥뜨릴 가능성이 있고, 여름에 대량 매도 출회 시 흔들릴 수도 있다.
- 옵션 시장을 관찰해 보면, 실현변동성이 고점에 도달했거나 지났을 가능성이 있기 때문에 내재변동성은 많은 자산 시장에서 전반적으로 고점을 형성하고 있는 것으로 보인다. 그러나 특히 주목해야 할 자산인 유로화의 경우 내재변동성이 실제 위험을 반영하지 못하고 있을 가능성이 있다.
- 상품: 상품에 대해서는 비관적으로 볼 수 많은 이유가 있다 – 계절 조정치 기준으로 원유 재고량은 지속적으로 증가하고 있으며, 라니냐는 일반적으로 농업 부문에 부정적 영향을 미친다. 중국의 성장 둔화가 지속되면서 산업용 금속에 부정적 영향을 줄 수 있다. 그러나, 하루 만에 대부분의 상품 가격을 하락시킨 강 달러의 즉각적 영향력은 현 시점에서 끝난 것으로 보인다. 근시일 내에 지지 요인이 발생된다면 상품시장은 정상 궤도로 복귀할 수 있을 것이다.
- 금: (은, 백금과 함께) 상승세를 이어가는 희소 상품의 하나. 브렉시트가 진정 금에 좋은 소식인가? 간밤에는 확실히 그랬지만 온스 당 1300달러를 넘어서는 금 가격을 감안할 때 좋은 소식은 아니라고 말하고 싶다. 왜냐하면 금 가격 상승은 채굴 수익성을 다시 높여줄 것이고, 그렇게 되면 올해 후반이나 내년에는 공급이 폭증해 결국 금 가격에 하방 압력을 가할 수 있기 때문이다. 게다가 미 금리 인상 기대치가 다시 높아지면 금에는 대단히 부정적으로 작용할 것이다. 반면, EU 분열에 대한 우려는 유럽중앙은행(ECB)에 금리 인하 압력으로 작용할 수 있다. 이는 금 가격에는 긍정적인 소식이 될 것이다. 그러나, 만약 ECB가 금리 인하에서 발을 뺄 경우, 금의 강세장은 종말을 고하고 거위가 낳은 황금알은 계란 프라이 신세가 될 것이다.
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저자 소개
에릭 놀란드는 CME Group 상무이사 겸 선임 이코노미스트입니다. 에릭 놀란드는 글로벌 금융시장의 트렌드를 추적하고 경제적 변수를 평가하며 CME Group과 그 사업전략 및 동 소속 시장의 투자자들에 대한 영향을 예측하는 경제 분석을 맡고 있습니다. 그는 또한 CME Group의 글로벌 경제 및 금융상황과 지정학적 상황에 대한 대변인 중의 한 사람입니다.
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