현재 원유 가격이 뉴스 헤드라인을 차지하고 있습니다. 수정 구슬로 2015년을 점치면서 이 주제를 다룰 것입니다. 우선 2014년을 돌이켜 보면서 저희는 작년에 금융 및 상품 시장의 판도에 지대한 영향을 끼친 다섯 가지의 지정학적 사건을 검토하였습니다. 이를 "다섯 도시의 이야기"라고 말할 수 있을 것입니다. 이 다섯 도시는 워싱턴 DC, 바젤, 도쿄, 베이징 및 모스크바입니다.

모두 기억하시겠지만 작년 첫 8개월 동안은 금융 시장과 상품 시장 역사상 변동성이 낮은 기간이었습니다. 미국 주식 시장의 거래는 비교적 순조로웠고, 7월에 발표된 각종 2014년 상반기 중간 수익들은 부정적인 소식이 별로 없이 낙관적이었습니다.

하지만 9월에 접어들자, 유럽 중앙 은행의 금리 인하 조치와 스코틀랜드 독립 국민 투표를 둘러싼 불확실성으로 인해 촉발되었는지는 몰라도 거래 활동이 살아나기 시작했습니다. 외환(FX) 선물의 경우, 특히 GBP/USD 선물 거래량이 폭증하면서 9월 9일에 CME Group그룹은 305,200계약이라는 기록적인 일일 거래량(일일 평균 거래량인 111,200 계약과 비교하여)을 달성하였습니다. 그 다음은 금리 상품이었는데, 9월 17일에 CME Group의 유로달러 선물이 688만 계약이라는 기록적인 일일 거래량(일일 평균 거래량인 253만 계약과 비교하여)을 달성하였습니다. 2014년 4분기에는 CME Group의 모든 자산군 전반에 걸쳐 거래가 매우 활발했습니다. 이에 대한 거시경제학적 및 정치적 근거는 무엇일까요?

S&P 500 주가 지수는 미국 거시 경제에 대한 시장의 신호로 간주되는 경우가 많으며, 현재로서는 연준 금리에 대한 시장의 예상에 관한 신호로 간주되고 있습니다. 연준이 금리 인상을 계획하고 있다는 사실은 미국 경제가 회복되고 있다는 시장 신호로 받아 들여지고 있으며, S&P 500 지수는 연초의 1831에서 12월 5일에는 2075로 높게 상승하였습니다.

경제가 호전되고 있는 중이긴 하지만 주식 시장은 거품이 있는 것으로 보입니다. S&P 500 지수가 10월 15일에 하락하였고 최근에 다시 하락한 것을 보면 일부 투자가들이 이익을 챙기기 시작한 것입니다. 미국 주가는 2015년 안으로 들어서면서 사상 최고치를 기록하고 있으며 조정 국면에 노출될 염려가 있습니다.

현재 시장은 '긍정적인 수익 성장'(즉, 상승 장세 편승)이라는 견해와 '둔화되는 수익 모멘텀'(수익 실현)이라는 견해 간에 팽팽한 줄다리기를 하고 있습니다. 이로 인해 주가 지수 선물 시장에서 높은 변동성이 야기될 개연성이 있습니다, 이미 10월 및 12월에 변동성이 20% 이상 높아졌습니다.

스트레스 테스트가 끝난 지금 유럽 은행들은 보다 활발하게 대출하기 시작했습니다. 8월부터 유로는 미국 달러에 대해 약세를 보이기 시작했으며, 유럽 시장의 회복 상태에 따라 2015년에도 이 추세가 지속될 수 있습니다.

중국은 경제 성장이 잠재적으로 둔화될 수 있고, 여신 및 주택 시장의 성장이 둔화되고 있는 상태에서 2015년을 맞이하고 있습니다. 중국 정부는 성장 지원과 개혁 추진 간에 균형을 찾기 위해 노력할 것으로 보입니다. 낮아진 원유 및 상품 가격으로 인해 소비자에 의한 국내 경제 성장이 유도되어야 할 것입니다.

미국과 유럽의 제로 금리 정책(ZIRP)에 반하여, 중화 인민 은행(PBOC)은 현재 5.6%에 머물고 있는 금리에 대해 행동할 수 있는 여지가 있습니다. 금리가 더 낮은 외국 자본의 유입으로 인한 충격을 해소하기 위해 예금 지급 준비율(RRR)이 사용될 수 있을 것입니다. 일반적으로 시장에서는 인민폐의 가치가 장기적으로 미국 달러에 대해 더 상승할 것으로 기대하고 있지만, 정책 완화와 약간의 예금 지급 준비율(RRR) 인하 조치로 2015년 상반기에는 USD/CNH 환율이 보다 안정세를 보일 것입니다.

그건 그렇고, 우크라이나는 흑해 밀의 주요 공급처입니다. 예상보다 나은 2014년 4분기의 미국 옥수수와 밀의 수확이 추수 계절의 공급에 대한 우려를 완화하였습니다. 그러나 곡물 선물 가격은 역사적으로 매우 변동이 심한 점을 고려할 때 2015년의 곡물 선물 가격은 변동성을 보일 것입니다.

현재 원유 가격은 50% 하락한 상태입니다. 낮은 원유 가격 때문에 부정적인 영향을 받을 수 있는 국가들은 러시아, 베네주엘라, 나이제리아, 이라크, 이란 등과 같은 원유 생산국입니다. 이 국가들이 글로벌 실제 경제에 끼치는 영향은 비교적 작습니다. 일반적으로 낮은 원유 가격은 글로벌 경제 성장과 소비자 신뢰도를 위해 긍정적입니다. 만일 원유 가격이 아직 바닥을 치지 않은 상태에서 당분간 낮은 수준을 유지한다면, 투자자들은 가격 패턴의 기술적 돌파 시점을 기다리면서 상대적 가격을 활용한 전략(예를 들면, WTI 대 브렌트 스프레드)을 구사하는 형태로 원유에 대한 방향적 견해를 취할 것입니다.

이번에는 내년에 금리가 인상되면 이는 양적 완화 조치로 인해 야기된 예상 인플레이션에 대처하기 위한 조치일 것입니다. 글로벌 경제가 성장(이 경우 연준이 금리 인상을 단행할 것임) 기미를 보이긴 하여도 여전히 허약한 상태에 있습니다. 미국 주식 시장은 사상 최고 수준에 있으며 조정 국면에 노출될 가능성이 있습니다. 2015년에는 경제학 교과서가 드디어 맞을 수 있다는 생각이 듭니다.

아시아 시장에 대한 견해를 취하는 투자자들은 2014년에 중국에 초점을 두어왔습니다. 2015년에는 인도가 초점 대상으로 부상할 수도 있을 것입니다. 작년에 인도는 미국, 중국 다음으로 전세계 3대 원유 수입국이었습니다. 오일 수입 비용 및 관련된 보조금이 인도 전체 지출의 5%를 초과했습니다. 일화적으로 추정하자면, 오일 가격이 30% 하락하면 미화 400억 달러 또는 GDP의 2%에 해당하는 금액이 남아돌게 될 것입니다.

모디(Modi) 총리는 원유 가격이 하락하자 각종 가격을 인하하는 손쉬운 일을 이미 했습니다. 모디 정권은 하원의 과반수를 차지하고 있으며, 인도의 29개 주 중에 2개 주만 내년에 선거하기로 되어 있습니다. 따라서 2015년은 인도 경제를 개혁할 기회를 모디 총리에게 제공하고 있습니다.

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